创维数字(000810):ChatGPT+VR双轮驱动,公司有望迎来新一轮成长周期-2022年报点评

事项:2023年3月20日,创维数字发布2022年年度报告,公司2022年实现归母净利润8.23亿元(YoY+95.13％),实现扣非归母净利润7.39亿元(YoY+196.31％);单季度来看,公司22Q4实现归母净利润1.16亿元(YoY-24.00％),实现扣非归母净利润1.23亿元(YoY-4.99％)。

   评论:融合国内外头部ChatGPT玩家产品,有望受益AIGC行业快速发展趋势。

   机顶盒:公司在中国移动2023年智能机顶盒产品集中采购中占比28.39％,稳居机顶盒龙头地位,主业增长趋势确定。智能音箱和机顶盒有望成为ChatGPT语音输入核心硬件,机顶盒相对智能音箱具备更高的普及率,或有望帮助厂商实现快速的产品推广。公司与国内头部ChatGPT玩家深入合作,已通过其产品内测,机顶盒内置语音模块,并以服务费形式向客户收取费用,价值量有望显著提升。

   会议一体机:公司前期在在投资者关系平台中表示其后续或会发布带有ChatGPT功能的会议一体机,产品通过接入相关AI应用接口实现ChatGPT功能,可提升办公效率。

   VR:公司在VR领域亦与国内ChatGPT玩家有深度合作,计划将虚拟现实和ChatGPT结合,通过虚拟服务社群的形式,将ChatGPT人机交互场景生动化,进一步增加使用客群。

   VR业务:MR即将发布填补内容空缺,虚拟现实产品融合ChatGPT亦有望带来新机遇。VR行业发展瓶颈主要在内容方面,当前苹果MR发布在即,或有望深度挖掘客户需求,填补内容空缺,拉动VR行业需求。公司在VR领域有多年积累,2022年公司首款C端产品Pancake1C发布,硬件方面已经达到行业领先水平,计划2023年年中发布高端款Pancake1Pro;硬件持续迭代叠加内容端丰富度提升,公司有望营造新的业务增长点。

   投资建议:创维数字为全球机顶盒和宽带连接设备龙头,依托自身渠道优势和制造能力优势发力VR和车载显示业务。公司主业机顶盒业务与VR业务均可作为人机交互入口实现AI的接入,有望充分受益ChatGPT应用快速拓展。考虑到新业务仍处于早期布局阶段,我们调整公司23～25年归母净利润预测至11.07/13.94/16.84亿元(23/24年前值为11.91/15.31亿元),对应估值20/16/13倍。参考可比公司估值,给予公司2023年30倍PE,目标股价28.8元,维持"强推"评级。

   风险提示:下游需求不及预期、行业竞争加剧、技术迭代不及预期。