华自科技(300490):储能业务厚积薄发,市场开拓踏浪而行-深度点评

1.国内储能弹性标的,业务沉淀深,项目储备足公司储能业务积累深厚,业务拓展迅速。锂电设备等其他新能源业务保持高增,环保业务边际向好值得期待。我们预计公司2022-2024年营业收入分别达21.9、48.5、61.04亿元,归母净利润分别为-3.53、2.88、4.01亿元,EPS分别为-0.9、0.73、1.02元/股,当前股价对应PE分别为-17、21、15倍,首次覆盖给予"买入"评级。

   2.自持储能电站攒经验创收益,省内外储能齐拓展深耕电力系统三十年,公司储能技术积淀深厚,自主研发储能PCS、EMS、BMS、CCS等关键产品,除储能电芯外实现自供。①自营储能电站:根据测算,公司两个自持电站共200MW/400MWh全容量并网总收入约1.52亿元/年,净利润约0.45亿元/年,项目净利率约29.9％。②大储储备:公司大储项目储备丰富,省内市场,目前已与湖南省多个地方政府签订了合作协议,将协调筹建6-7个200MWh储能站,储备超1.2GWh;省外市场,公司于2022年12月中标湖北谷城100MW光伏发电储能项目及水发湖北谷城50MW集中式(共享式)储能电站EPC项目,中标金额5.8亿。

   ③工商业储能储备:公司已有超五年的园区光储充微电网运营经验,园区级储能技术业内领先;我们认为公司园区级微网与储能的项目技术积累,有助于公司把握国内工商业储能0-1机会。

   3.锂电设备与电力自动化设备有望保持高增,环保业务迎来修复锂电后道业务,公司逐渐摆脱前期拖累因素,积极拓展客户,长沙武汉深圳基地合计产能至30-50亿为后续订单保驾护航。电力自动化业务,衍生新能源控制设备、智能变配电设备及服务等潜力业务,其中新能源相关控制设备业务已占一半体量,有望受益于国内外新能源投资加速,实现较快增长。公司2022年环保业务收入出现下滑,主要系新冠疫情致使下游需求萎缩及施工困难,我们预计2023环保业务将得到修复。

   4.风险提示储能项目建设不及预期风险、行业竞争格局恶化风险、下游需求不及预期风险