兰石重装(603169):能源装备核心企业,积极发展氢能装备

2022年报符合市场预期。2022年公司营收为49.8亿元,同比增长归母净利润为1.76亿元,同比增长43.35％。2022年毛利率为14％,同比-2.83pct;净利率为3.66％,同比+0.36pct。深化"阿米巴"经营管理模式,经营单元精细化管理,强化主体责任,降本增效显著。2022Q4公司营收为19.14亿元,同比增长47.16％;归母净利润为0.31亿元,同比增长25.95％。

   点评:新能源装备和工业智能装备高速增长原材料上涨盈利能力承压。传统能源装备/新能源装备/工业智能装备/节能环保装备/技术服务/工程总包的营收分别为23/13/3/3.2/0.9/5.8亿元,同比18％/172％/46％/3％/-30％/-35％;毛利率分别为13.38％/14.69％/12.91％/13.75％/52.53％/2.2％,同比-3.5pct/-4.11pct/-0.2pct/+2.32pct/+17.04pct/-10.85pct。公司向新能源装备业务转型,营收取得大幅增长。受疫情影响部分产品生产周期加长,原材料价格上涨,导致机械制造相关业务毛利率下滑。工程总包收入受项目确认节奏影响较大,2022年确认收入的项目较少。公司在光伏多晶硅设备和核能设备积极布局,实现高速增长。

   在手订单充沛,氢能装备蓄势待发。公司2022年新增订单67亿元,同比+72％。其中新能源装备订单18.25亿元,同比增长81.23％;节能环保订单4.72亿元,工业智能装备订单3.76亿元。市场营销能力突出,订单充沛业绩增长可期。公司与中石化合作研发超高强度储氢容器公司可提供98MPa高压氢气储罐、45MPa氢气离子液压缩机、加氢站用微通道换热器和丙烷脱氢技术装备等,正在研发1000Nm3/h碱性电解槽。公司获得宝丰40万吨绿氢耦合制烯烃项目6.12亿元订单,控股股东甘肃省国资委赋能发展,制氢、储氢和加氢站设备订单有望高速增长。

   盈利预测:光伏和核能设备高速增长,积极拓展加氢、储氢和加氢站装备。预计公司2023-2025年的归母净利润分别为2.89/3.81/4.81亿元,对应的PE分别为33/25/20倍。给予公司2023E的45倍PE估值,对应目标价为9.9元,首次覆盖,给予"买入"评级。

   风险提示:氢能业务发展不及预期,盈利预测与估值判断不及预期