力量钻石(301071):符合预期,需求回暖+供给释放共驱成长-2022年年报点评报告

业绩概览:收入/利润同比+82％/92％,贴近预告中值符合预期

   22年收入+82％,利润+92％。全年实现收入9.1亿元(+82％),归母净利4.6亿元(+92％),扣非归母4.4亿(+91％),其中利润贴近预告中值,符合预期。22Q4:收入2.3亿(+50％):归母净利1.1亿(+41％);扣非归母1.0亿(+33％)。

   盈利能力:毛利率净利率小幅波动,费用开支控制良好22年:毛利率63.3％(-0.8pp),净利率50.8％(+2.7pp),销售/管理/研发费用率分别为0.7％(-0.5pp)/1.8％(-1.2pp)/4.9％(-0.5pp);22Q4:毛利率58.3％(-8.0pp),净利率47.6％(-3.3pp),销售/管理/研发费用率分别为0.4％(-0.3pp)/2.4％(-1.9pp)/5.6％(-0.8pp)。受原材料价格及产品售价变化影响,公司盈利水平出现一定波动,此外公司近年来业绩增速较快,规模优势下各项费率被明显摊薄。

   收入拆分:金刚石＆培育钻并举,超硬材料最纯粹标的

   1)金刚石单晶收入1.7亿(+27％),占比19％;2)金刚石微粉收入3.2亿(+103％),占比35％;3)培育钻石收入3.9亿(+97％),占比43％。六面顶压机为超硬材料通用设备,公司产线柔性较强,可在金刚石单晶和培育钻石之间切换,进而快速适应市场需求变动。

   持续看好:需求回暖+产能释放,培育钻石龙头业绩确定性强需求:据GJEPC数据,受中下游去库存节奏影响,22年7月以来印度培育钻毛坯进口数据出现环比下滑,12月恢复环比正增,23年1月进一步环比+19％至1.32亿美元,进口渗透率达13.9％,创历史新高,市场或有望迎来边际回暖。此外力量钻石合作潮宏基布局零售端,中国黄金进军培育钻石,国内巨头频频落子,市场教育持续推进,驱动需求确定性扩容。供给:公司近年来研发投入较大,截至22年底研发人员由49人大幅提升至80人,目前可批量化生产15克拉以下大颗粒高品级培育钻,处于实验室阶段的大颗粒培育钻已突破30克拉。公司全年非金属矿物制品产量约20亿克拉,产销率达96％,年中39亿定增计划落地,预计5-10年内培育钻/金刚石单晶总产能将进一步提升至现有产能的5.3/2.5倍,伴随产能逐步爬坡,业绩有望持续提升。

   盈利预测与估值

   公司为超硬材料最纯粹标的,受益于培育钻石业务承接产能释放+工业金刚石需求提升双重红利,考虑到培育钻下游库存周转节奏,其终端销售价格有所下降,我们调整23-25年归母净利预测至6.9/9.3/11.6亿元,同比增长51％/35％/24％,当前市值下对应23-25年PE为24/18/14倍,维持"增持"评级。

   风险提示

   行业竞争格局变化、宏观经济和市场需求波动风险、研发风险等。