维信诺(002387):高端渗透与国产替代并进,手机OLED份额跃居全球前三

维信诺是全球领先的新型显示整体解决方案创新型供应商,专注OLED事业20余年,具备较强的技术优势和客户优势公司2022年市场份额为6.8％。

   公司实现了全球最高165Hz刷新率的技术性能与荣耀、小米、OPPO、VIVO、中兴、努比亚、华米等品牌客户保持良好密切的合作关系,顺利导入多家品牌客户的高端产品,头部客户份额持续提升。公司2022年市场份额为6.8％6.8％,位居国内第二。公司OLED业务收入近3年CAGR为54.69％54.69％,资本支出折旧摊销处于历史较低水平,随着良率和产能爬坡,业绩有望进入释放期。

   高端OLED产品渗透率持续提升,折叠屏手机的快速渗透将拉动柔性OLED市场增长。在功耗大幅提升的5G时代,LTPO技术已成为手机厂商的重要选择。据CINNOResearch数据,2025年中国智能机市场采用LTPO技术的柔性OLED产品渗透率有望达43％。LTPO柔性OLED产品附加值更高,LTPO产品持续渗透将积极提升OLED市场空间。折叠屏手机打开柔性OLED成长空间,预计2023年全球折叠屏手机市场同比增长52％。折叠屏手机是挠性OLED的主要应用市场之一,折叠屏手机的快速渗透将拉动柔性OLED市场增长。

   随着国内OLED显示技术提升,韩国和中国在OLED显示屏上的技术差距逐步缩小,给国内OLED屏龙头厂商提供了进口替代的机遇。国内OLED显示面板制造商逐步进入中国本土手机品牌的AＭOLED显示面板供应商体系。

   2022Q2维信诺AMOLED智能手机面板出货量位居全球第三,维信诺有望提升公司在华为、荣耀、小米、OPPO、vivo等品牌的份额。随着LTPO高端产品持续渗透以及国内手机厂商持续导入本土OLED面板厂商,维信诺作为OLED领域老牌领军企业,将直接受益于高端渗透与国产替代,公司市占率有望持续提升。

   公司拟资产注入合肥维信诺合肥维信诺规划产能为30K片月,本次资产注入将较大程度提升公司盈利能力。据2023年1月2日公告,维信诺拟发行股份及支付现金购买其所持有的合肥维信诺40.91％股权,发行价格为5.49元交易完成后,维信诺将持有合肥维信诺59.09％股权,将大幅增厚公司业绩。据公司公告,参考拟发行股份及支付现金购买维信诺的股份发行价格与股权激励授予价格,当前股价具备较高的安全边际。

   投资建议:公司是手机OLED领军企业,受益于高端产品渗透与国产化进程,公司业绩迎来释放期。预计20222024年公司EPS分别为1.48元,0.79元和0.08元,公司处于产能扩张期,当前股价对应2023年PB为0.88倍,相较于同行京东方(1.26倍PB)与TCL科技(1.55倍PB)估值水平已明显低估,首次覆盖,给予推荐评级。

   风险提示:1)客户导入不及预期2)扩产进度不达预期3OLED产品渗透不及预期。