华达科技(603358):电池托盘步入发展快车道,延伸布局一体化压铸

投资亮点

   首次覆盖华达科技(603358)给予跑赢行业评级,目标价25.10元,对应2023年20.7倍P/E。公司是车身结构件代表企业,电池托盘业务快速发展。理由如下:车身冲压焊接件龙头,布局新能源零部件拓展成长空间。公司深耕车身冲压焊接件三十年,与东风本田、一汽大众等头部合资客户关系稳固;随着疫情后经济生产持续复苏,下游主机厂销量持续向好。我们认为,公司在客户积累、行业地位、研发实力、生产规模等方面具备优势,车身结构件业务预计稳健增长,并有望伴随特斯拉、新势力等客户上量迎来快速发展。此外,公司通过收购江苏恒义,快速切入新能源汽车电池托盘市场,并计划收购航大新材布局一体化压铸赛道,持续拓展成长空间。

   CTP技术持续迭代,宁德时代股权加持,电池托盘业务迎来量价齐升。

   电池托盘是新能源车核心部件,CTP技术升级使得电池托盘系统ASP从2000元提升至3500元以上。宁德时代在2022年初入股江苏恒义,奠定长期深度合作基础,我们预计公司份额将获得显著提升和长期保障。麒麟电池首款量产车极氪009即为公司供应,伴随麒麟电池逐步起量,公司有望显著受益。公司与小鹏、蜂巢、比亚迪等头部客户的配套量快速提升,目前在手订单饱和,持续扩产满足需求增长。此外,公司通过布局上游铝挤压产能持续降本,盈利能力优于同行。

   发挥车身结构件和电池托盘技术和客户优势,延伸布局一体化压铸。公司2021年底签订框架协议,拟收购航大新材,储备一体化压铸工艺。

   我们认为,公司在车身大型结构件领域耕耘三十年,加之电池托盘业务快速上量,公司具有显著的客户资源、行业地位和技术实力等优势,有望打开整车一体化压铸的广阔市场空间。

   我们与市场的最大不同?市场对电池托盘及一体化压铸发展潜力存在预期分歧。我们认为,公司与头部企业深度绑定,叠加麒麟电池技术优势,基于三十年车身结构件产业积累,电池托盘和一体化压铸业务发展潜力显著。

   潜在催化剂:麒麟电池量产节奏超预期;一体化压铸市场拓展加速。

   盈利预测与估值

   我们预计公司22～24年EPS分别为0.82元、1.21元和1.50元,CAGR为35.3％。我们采用SOTP估值,传统结构件和电池托盘业务分别给予2023年19/27倍P/E,对应目标价25.1元,较当前股价有19.0％上行空间。

   风险

   电池托盘技术变更风险;新客户拓展不及预期;新能源汽车销量不及预期。