长盈通(688143):光纤环解决方案领先者,卡脖子环节稀缺标的-深度报告

报告摘要:

   专精光纤环及其解决方案领先企业,军品惯导系统供应链核心公司技术优势显著。保偏光纤绕制而成的陀螺用光纤环是光纤陀螺仪用于测量角速率信号的核心传感器部件直接影响陀螺及惯性导航系统性能。公司通过多年深耕积累了领先的光纤环及保偏光纤的自主量产能力,位列国内第一梯队。公司保偏光纤环产品性能领先;两种波长的保偏光纤产品传输性能、双折射性能更好;多数型号的产品工作温度范围更宽、适应性更广;整体产品性能优势明显。公司具备军品业务资质,产品已进入军工产品供应体系且在各兵种多种定型武器装备中列装。公司与航天科工集团、航天科技集团、兵器工业集团、航空工业集团等军工集团下属惯导研产单位建立了长期业务合作关系,市占率处于行业领先地位。

   装备更新换代推动下游需求快速提升上游光纤陀螺仪市场规模快速增长。2022年我国国防预算达1.48万亿元,同比增长7.1％,保持稳步增长。政策推动现代化军队建设及国际局势变动下,预计未来对于具备高毁伤性价比的精确制导武器需求将呈现结构性增长态势。惯导作为其中的核心技术,自主性和抗干扰能力强,应用将越来越广泛。光纤陀螺作为上游核心器件迎来需求快速增长阶段,根据公开数据2019年国内光纤陀螺的市场规模为105.2亿元,到2024年将达257.7亿元;年复合增长率19.6％。光纤环作为光纤陀螺核心器件需求有望同步增长,,2022年我国陀螺用光纤环市场空间约67.5亿元2024年有望增至92.8亿元。

   打造一体化微型产业链闭环,竞争优势不断巩固。公司凭借自研产品的量产迭代、关键设备和胶粘剂的制备能力,打造了"环-纤-胶-模块-设备"一体化微型产业链闭环,同时积极拓展下游市场。军品领域公司具备快速响应客户定制化需求能力;民品领域公司围绕特种光纤缆和光组件积极拓展激光传能、能源互联网、海洋水声等市场,未来前景广阔。

   盈利预测:公司作为稀缺惯导光纤环企业,在我国军品生产中具备重要地位,受益下游需求提升及业务拓展有望实现业绩快速增长。预计公司2022-2024年实现营业收入3.13/4.17/5.77亿元,归母净利润0.84/1.28/1.84亿元EPS0.89/1.36/1.95元,维持"买入"评级。

   风险提示:技术研发风险、政策变化风险、下游需求不及预期。