汉得信息(300170):智能制造高速增长,整体净利率快速提升

ERP实施服务商成功转型企业数字化综合服务商。公司自2002年成立以来,一直专注于为企业客户提供信息化、数字化建设的服务。早期公司以成熟国际管理套件(以ERP为主)的实施咨询为主要业务,主要服务于各行业及各专业领域发展较快、排名靠前的企业客户。随着公司客户群体在数字化方面的需求不断扩充升级,公司已从一家单纯的ERP实施服务商,转变成为一家更符合大企业市场需求的数字化综合服务商。目前,公司已形成产业数字化、财务数字化、泛ERP、ITO四大业务线,主要面向大型企业,提供数字化软件、解决方案及咨询实施服务。

   传统业务保持稳定,新兴业务发展迅速。公司1月30日发布业绩预告,2022年公司预计实现归母净利润4.41-4.71亿元,同比增长123.78％-139.01％,扣非归母净利润0.70-1.00亿元,同比增长143.31％-161.87％。2022年前三季度公司实现营收22.30亿元,同比增长9.11％,扣非归母净利润0.81亿元,同比增长200.93％。主营业务方面,公司新兴业务(产业数字化+财务数字化)保持快速增长,2022年前三季度产业数字化实现收入5.47亿元,同比增长38.62％,占总营收的24.51％;财务数字化5.16亿元,增长22.59％,占总营收23.14％;泛ERP7.86亿元,下降6.55％,占总营收35.26％;IT外包3.66亿元,下降0.05％,占总营收16.42％。前三季度公司新兴业务收入相比2021年同期增长30.34％,总业务占比也从2021年同期的39.88％上升到47.65％,维持其作为主要增长动力的定位。其中产业数字化业务取得较为突出的增速,得益于公司近年来在新能源行业重点发展,并在2022年抓住了行业机遇,且智能制造及供应链业务订单取得大幅增长。我们认为,公司以产业数字化和财务数字化为主的新兴业务已逐渐走向成熟并开始发力,有望在未来两三年成为公司主要增长点。

   新兴业务带动整体毛利率提升。毛利率方面,公司主营业务毛利率持续提升,前三季度毛利率为30.01％,相比2021年同期26.24％提高3.77个百分点。

   分业务方面,产业数字化、财务数字化、泛ERP和IT外包业务毛利率分别为35.18％、29.58％、33.31％、16.44％。传统泛ERP服务及IT外包服务同比维持平稳,总体毛利率的提升主要由新兴业务带动。得益于自主软件产品成熟度的持续提升及实施方法持续优化,产业数字化和财务数字化业务毛利率与同期相比,分别提升9.79和4.83个百分点。我们认为,随着产业数字化和财务数字化产品端逐渐成熟、营收比重不断提高,公司整体毛利率有望进一步提升。

   盈利预测及投资建议

   (1)产业数字化:我们认为,产业数字化是公司转型的核心业务,受益于智能制造和新能源等领域的高景气,我们预计以"智能制造"和"数字营销"为主的公司产业数字化业务将实现高速增长,2022-2024年收入增速分别为40％/52％/53％。随着自主软件产品逐渐成熟、交付效率提升,我们预计产业数字化业务2022-2024年毛利率分别为35.0％/40.0％/42.0％。

   (2)财务数字化:我们认为,以快消行业龙头为代表的客户群"业财一体化"需求度高、国产化替代意愿较强,我们预计公司财务数字化将保持快速增长,2022-2024年收入增速分别为15％/35％/40％。随着自主软件产品逐渐成熟、交付效率提升,我们预计财务数字化业务2022-2024年毛利率分别为30.0％/35.0％/37.0％。

   (3)泛ERP:我们认为,泛ERP是公司的传统核心业务,考虑到疫情后需求恢复、中企出海等新增量空间出现的影响因素,我们预计泛ERP业务将保持稳健增长,2022-2024年收入增速分别为8％/18％/18％。

   (4)IT外包:我们认为,随着疫情后下游需求的恢复、企业数字化对于软件开发服务的需求增加,我们预计IT外包业务将保持稳定增长,2022-2024年收入增速分别为6％/15％/15％。

   我们预测公司2022-2024年归母净利润分别为人民币4.52/2.73/4.12亿元,对应EPS分别为0.52/0.31/0.47元,给予2023年动态PE44-51倍,六个月合理价值区间为13.82-16.01元,首次覆盖,给予"优于大市"评级。

   风险提示。产品化及智能制造业务增速不及预期政策变化,主要客户集中度较高及新客户新业务开拓不利、市场竞争加剧。