力芯微(688601):Q4业绩承压拐点落地,电子雷管和车载业务整装待发-跟踪报告之四

事件:公司发布2022年业绩快报,2022年实现营收7.68亿元,同比下降0.78％;

   实现归母净利润1.39亿元,同比下降12.97％。

   消费电子市场低迷+研发费用和存货跌价准备增加拖累公司业绩:根据业绩快报估算,22年Q4公司实现营收1.53亿元,同比-23.1％,环比+7％;归母净利润-0.16亿元,同环比转亏。由于受到消费电子市场整体表现低迷影响,公司业绩尤其是下半年受到一定影响。同时,费用端Q4也有较大压力,22年度研发费用较上年增加4,373.42万元;预计22年将计提存货跌价准备4,746.75万元;

   预计股份支付费用对公司净利润的影响约为1,548.24万元,较上年同期摊销的股份支付费用9.33万元增长幅度较大。

   消费电子下行周期下,持续夯实客户资源优势:公司自2010年正式进入三星电子的供应商体系,在国际业务中与TI等国际知名企业竞标,积累了大量的开发经验。凭借出众的产品性能和稳定的产品质量,公司与三星、小米等客户保持了良好合作关系,合作领域从手机、可穿戴设备逐步拓展至家电、汽车电子等业务板块,形成了良好的客户优势。我们认为,随着消费电子市场温和复苏,公司主业LDO、OVP等产品有望边际向好。

   持续拓展品类及下游应用,进入比亚迪供应链。公司积极围绕大客户持续拓展品类,合作领域从手机、可穿戴设备逐步拓展至家电、汽车电子等业务板块。上半年,公司积极进行产品及市场布局,加大开拓汽车和新能源市场,目前已成功进入比亚迪供应链。

   疫情等不利影响因素消除+进入政策兑现期,电子雷管业务23年有望快速放量。

   2018年12月,公安部、工信部发布通知要求2022年电子雷管达到全面使用的目标。22年由于疫情等因素影响,虽然电子雷管渗透率快速提升,但整体工业雷管需求承压。展望23年,我们认为电子雷管行业将深度受益于政策驱动的强替代+民爆行业景气度向好+价值量的大幅提升。公司所研发的智能组网延时管理芯片主要用于数码电子雷管等领域,预计为公司业绩带来较大业绩弹性。

   盈利预测、估值与评级:公司电子雷管落地有望进一步加速,车载和数字电源市场有望成为新增长点,消费电子业务也有望困境反转。我们持续看好公司发展潜力,但考虑到消费电子景气度下行的负面影响,下调22-24年归母净利润预测由2.7/3.5/4.1亿元至1.4/2.3/3.1亿元,调整幅度-48％/-34％/-25％,对应PE分别为47/28/21X,考虑到公司估值水平以及业务发展前景,维持"买入"评级。

   风险提示:消费电子景气度复苏不及预期,模拟行业竞争格局恶化。