同益中(688722):地缘冲突格局加剧,全球防弹需求增加-2022年业绩快报点评

维持"增持"评级。由于公司产能加速释放,维持2022-2024年EPS分别为0.76/1.24/1.86元。由于公司为高强PE产业链中头部企业,各个环节壁垒突出,竞争优势突出,维持目标价为37.2元(由于未来3年复合增速为99％,壁垒高,增速快,给予2023年30倍PE)。

   在疫情影响下仍保持正常生产,业绩符合预期。2022年公司实现营收6.16亿元,同比+86.26％;归母净利1.72亿元,同比+226.74％;其中22Q4营收1.58亿元,环比-10.23％;归母净利0.38亿元,环比-35.60％。22Q4净利润率为24.05％,环比-9.5个pct,主要系公司四季度期间管理费用增加所致。

   全球备战需求持续增加,利好高强PE及防弹制品产业链条。根据观察者网,塞尔维亚总统武契奇表示俄乌冲突期间,俄罗斯及乌克兰每天消耗大约5.1万发子弹,各国备战情绪快速升温,波兰正考虑将军队预算提高到5％,而塞尔维亚的计划从2％提升到3％,各国军费预算的增加持续利好防弹产业链链条。

   公司加大布局高强PE防弹产品,产品结构持续升级。公司积极调整产品结构,产品从PE纤维向防弹衣、防弹插板、头盔等延伸,在保证民用领域大客户订单的同时加大防弹制品市场的开拓力度。产品结构的持续升级,推动公司长期的高速成长。

   风险提示:市场开拓不及预期,原材料价格上涨