帅丰电器(605336):看好帅丰电器营销端管理改善的投资机会-公司信息更新报告

看好帅丰电器营销端管理改善的投资机会,维持"买入"评级

   公司营销端引入新的负责人王富总对内增加招商人员、优化架构、业绩目标落实到人,对外加速招商换商、推动经销商分级考核,有望增加经销商数量、提升经销商质量2023年公司或迎营销端管理改善机遇。考虑疫情扰动,我们下调2022年、并维持20232024年盈利预测预计20222024年归母净利润2.0/2.6/3.1亿元(其中2022年原值为2.2亿元)),对应EPS为1.1/1.4/1.7元,当前股价对应PE为18.5/13.9/12.0倍,公司渠道改善空间较大,维持"买入"评级不变。

   公司:经销商数量、质量提升空间大,营销端管理改善有望拉动新一轮增长

   公司产品结构在行业内较为高端,2022年Q13从产品结构来看,蒸烤一体和蒸烤独立占比73％。从均价看,2022年帅丰品牌集成灶线上渠道产品均价为11045元,高于火星人、亿田、森歌、美大品牌。公司经销商数量、质量均低于集成灶行业内可比上市公司,参考2021年亿田智能渠道改革,单商提货额实现翻倍增长,公司渠道端改善空间较大。从收入的渠道拆分看,2021年公司线上电商渠道占比约与火星人约40％的线上电商渠道占比相比,公司在电商渠道、下沉渠道、家装渠道等新兴渠道仍有较大拓展空间。费率层面,与可比公司相比,公司销售费用率较低、净利率较高,存在增加费用投放、拓展份额的空间。公司新引入营销负责人多措并举,对内改善营销端组织架构、扩大招商和下沉渠道人员编制,强化与经销商的紧密度,提升组织效率。对外重点发力招商和促销培训、经销商帮扶、完善经销商考核机制,推动经销商数量和质量的双升。

   行业:看好装修需求延后释放,行业渗透率持续提升

   2023年地产链保交楼主线明确,地产政策暖风频吹,竣工回暖有助于与新房关联度较高的集成灶品类放量,叠加2022年受疫情影响下的安装需求有望迎来延后释放,看好2023年集成灶行业需求回暖。渗透率方面,集成灶品类认知度逐步提升,持续抢占传统烟灶份额,2022年渗透率仅13.4％((+1pct),成长空间广阔。

   风险提示:原材料上涨风险;市场竞争加剧风险;渠道拓展不及预期风险。