华依科技(688071):惯导IMU再获定点,第二成长曲线持续发力-事件点评

事件概述:2023年2月15日,公司公告,于今日收到智己汽车科技有限公司的定点通知,选择本公司作为某项目惯性导航总成定点的开发工作,具体产品供应时间、价格以及供应量以签订的供应协议及销售订单为准。

   惯导IMU获智己定点,第二成长曲线持续发力。基于22年7月深圳出台支持L3级别自动驾驶上路法规,我们预计,L3级自动驾驶有望加速落地。惯导作为L3级自动驾驶的核心部件,有望伴随L3级自动驾驶渗透率提升,市场空间持续提升。据共研网测算,2024年中国惯导行业市场规模约为430亿元,22-24年CAGR高达20.47％。公司前瞻布局IMU,于2018年成立智能驾驶事业部,2020年与上汽合作开发惯导产品。同时,公司注重技术研发,2022年1月公司实施核心技术人员股权激励机制,激发研发人才活力,持续构筑产品核心竞争力。当前公司惯导产品已具备算法端和产品端均有优势,产品具备较强的市场竞争力。IMU已有NS4050等产品批产,并于2022年10月11日公告获得奇瑞定点。此次获智己汽车惯导总成定点,再次印证公司惯导产品核心竞争力。同时,公司为满足客户需求,于22年7月拟定增7亿元,部分资金用于惯导产能布局,并与23年2月获证监会批复。伴随着IMU产能持续扩张,叠加客户需求落地,公司IMU业务有望持续贡献业绩弹性,打开公司新的成长空间

   国内汽车冷试设备龙头,测试设备走出海外,新能源测试服务加速放量,助力公司业绩高弹性。中国汽车保有量远低于发达国家,随疫情缓解,汽车行业β复苏赋予测试市场较大的增量空间。2021年,中国汽车动力总成测试设备市场空间约为51.90亿元,公司国内市占率约为4.43％,公司为国内动力总成测试领域龙头企业,具有多项先进冷试技术专利,有望凭借性价比高、响应速度快等优势打破国际巨头垄断,实现冷试技术国产化替代,国内市场仍有较大上行空间。2021年测试设备全球市场规模约为134.75亿元,公司部分测试设备产品已出口,打开海外市场空间。受益于新能源汽车需求,公司积极布局新能源动力总成检测服务业务,于2022年3月18日获新能源检测相关国家强检牌照,奠定检测行业基础,客户拓展至比亚迪、宁德时代等头部企业,现已形成测试设备与服务一体化产品线。公司新能源相关业务收入占比由21.3％(2017年)提升至75.0％(2021年),贡献业绩主要增量,伴随着新能源汽车行业景气度持续上行,公司新能源测试设备及服务业务有望驱动业绩高弹性。

   投资建议:我们预计公司2022-2024年实现营收3.51/6.97/13.71亿元,实现归母净利润0.63/1.32/1.82亿元,当前市值对应2022-2024年PE为77/37/27倍。公司技术实力强,客户资源丰富,新能源业务和惯导业务为公司发展带来新的增长空间,维持"推荐"评级。

   风险提示:原材料成本超预期上行导致毛利率下滑,新能源汽车销量不及预期至下游需求不及预期,新产品拓展及扩产不及预期,定增项目进度不及预期。