冀东水泥(000401):Q4北方淡季预计亏损,2023年期待行业复苏

公司于1月9日发布2022年业绩预告,预计2022年全年归母净利13.5-15.2亿元,同减45.91％-51.96％。量价双降、成本高企下,公司利润承压明显。23年供需格局有望改善,期待公司业绩修复,维持买入评级。

   支撑评级的要点22Q4利润为负。预计2022年归母净利13.5-15.2亿元,同减46％-52％,按中值测算,2022Q4归母净利亏损1.99亿元,同减11.89亿元。

   供需双弱,库存积压,营利收窄。2022年基建增速较高,但实际的工作量及带动的水泥需求有所滞后;地产需求下滑较多;年内全国水泥产量同比下降较多,水泥企业库容压力较大;煤炭成本高位,进一步削弱了公司的利润。

   2023年有望实现量价齐升,建议保持相对乐观。2022年多省市明显加大错峰停窑力度,伴随行业默契度进一步提升,水泥价格有望继续回升,带动行业效益逐步企稳:1)扩内需成为稳增长战略重要支柱,基建、地产投资有望在年内接续发力,预计2023年水泥需求进一步下滑概率小。2)2022年新增产能有限,行业在短期无序竞争后进入新一轮的再平衡过程,格局优化或推动价格小幅走高。3)煤炭价格波动或将有限,成本企稳背景下,公司利润率回升值得期待。

   市场整合创造机遇,北方龙头彰显韧性。冀东水泥12月7日公告和天山股份投资设立合资公司,推动辽宁在内的东北地区市场格局优化。2022年上半年华北区域水泥价格相对稳定,显示了冀东水泥作为北方龙头的韧性,未来通过持续推动市场整合,提升区域内市占率和行业协同度,有望支撑公司业绩回升。

   估值考虑22Q4业绩依然承压,参考公司业绩预告,我们下调盈利预测。预计2022-2024年公司收入为321.9、332.0、344.0亿元;归母净利分别为14.7、19.9、26.5亿元;EPS分别为0.55、0.75、1.00元,维持公司买入评级。

   评级面临的主要风险煤价持续上升,地产需求恢复不及预期,错峰生产执行不及预期。