正海磁材(300224):业绩延续高增,公司正迎加速成长-点评报告

事件:

   1月30日公司发布2022年业绩预告,全年归母净利润约3.5-4.5亿,同比增长32％-70％,扣非净利润约3.3-4.3亿,同比增长29％-68％。

   产销扩张+单吨利润小幅提升,公司业绩延续高增。公司2022年归母净利预计为3.5-4.5亿,中枢为4亿,同比+稀土永磁高景气背景下,业绩延续高增态势,拆分来看1下游新能源需求旺盛叠加产能释放带动产销持续扩张:2022年公司整体钕铁硼产能在1.6万吨的基础上运作,年底扩至2.4万吨,考虑到上半年公司钕铁硼销量已达7180吨,在下游电车需求高增的情况下,预计全年销量超1.5万吨,同比或增长20％-2021年销量为1.23万吨)。2)单吨盈利有所提升:在4亿的业绩中枢假设下,预计2022年公司钕铁硼单吨净利约2.9-3万,较2021年的2.5万/吨提升了20％左右,或系多方面原因,一是盈利性偏高的电车占比或进一步提升,产品结构继续优化;二是规模效应下单吨费用或有所压降;三是稀土涨价背景下,行业普遍享有一定的库存收益＆利润率定价法推高单吨利润(但正海维持低稀土库存,预计库存收益较少)。

   公司有望持续放量,且技术积淀深厚、产品结构优势凸显。1)产能顺势扩张:2023年公司将在2.4万吨钕铁硼产能基础上运作,且有望在2026年前扩至3.6万吨,未来产销有望持续放量。2)技术积淀深厚公司拥有正海无氧工艺、晶粒优化和重稀土扩散等三大核心技术,22H1公司晶粒优化产品覆盖率已达重稀土扩散产品覆盖率已超可大幅降低重稀土用量。3产品结构更优22H1汽车领域营收占比约其中节能与新能源汽车领域占比而电车磁材具备更好的放量环境、盈利水平和顺价能力,因此公司产品结构相对较优。

   高性能钕铁硼迎持续成长,头部企业有望维持领先优势。受下游电车等强需求带动,高性能钕铁硼为磁性材料中成长性最佳的赛道之一,预计2021-25年需求CAGR达23％。同时,国内龙头紧跟客户需求有序扩产,预计近两年供需格局仍相对良好,头部企业单吨利润有望维持。

   盈利预测与投资建议:预计2022-2024年公司归母净利润4.4/7.1/9.1亿考虑到稀土永磁高景气+公司产能稳步扩张,继续给予"增持"评级。

   风险提示:下游需求不及预期风险、政策变化风险、供给超预期风险。