西子洁能(002534):余热锅炉业务利润承压,期待盈利拐点及熔盐储能订单放量-点评报告

投资要点

   2022年业绩业绩预计同比降57％-43％,全年累计新增订单同比降14％

   12022年业绩预告预计实现归母净利润1.8-2.4亿元,同比下降57.2％-预计实现扣非后净利润0.2-0.3亿元,同比下降94.7％-92.0％;预计实现基本每股收益0.25-0.33元/股。公司利润下降主要系原材料涨价、市场竞争积累、信用减值影响导致。

   22022年订单2022年公司全年累计新增订单77.8亿元,同比下降其中余热锅炉业务全年新增订单31.1亿元,同比下降14.6％;清洁环保能源装备业务全年新增订单12.0亿元,同比下降13.0％;解决方案业务全年新增订单29.3亿元,同比增长2.3％;备件及服务业务全年新增订单5.5亿元,同比下降52.6％。

   公司订单下降主要系公司为保证盈利能力,放弃低质量订单所致。

   余热锅炉:国内规模最大、品种最全余热锅炉龙头,盈利能力将迎边际改善

   公司余热锅炉产品交货周期为6-12个月,2022年交付的订单多数受到2021年钢材涨价影响,成本大幅提升。根据中国钢铁工业协会2022年我国钢材综合价格指数均值已回落至123.4左右,较2021年均值143.1下降约14％。面对激烈市场竞争,公司凭借规模、研发、差异化等优势,订单降幅逐步收窄,在燃机、干熄焦等类型余热锅炉市占率维持领先。钢材价格回落+强化竞争优势,预计2023年盈利能力有望迎来拐点。

   熔盐储能:光热+火电灵活性改造+零碳园区齐发力,,2023年订单有望取得突破

   1)光热电站光热发电结合光伏、熔盐储能可实现较低度电成本,是大基地项目大势所趋。公司自主研发熔盐储能系统成功应用于青海德令哈50MW塔式熔盐储能光热电站在光热核心设备(吸热器、换热器等领域行业领先。

   2)火电灵活性改造根据发改委"十四五"完成2亿千瓦存量煤电机组灵活性改造目标,按500元/千瓦测算,火电灵活性改造市场规模超千亿。公司收购电极锅炉龙头兰捷能源51％股权,预计收购系统集成龙头赫普能源25.2％股权(目前已持有强化灵活性改造核心设备制造能力、系统集成能力与市场开拓能力与公司业务优势互补,有望推进火电灵活性改造业务迅速发展。

   3)零碳园区根据公司公告及官方公众平台,首个订单(1.9亿,绍兴绿电)已正式产汽试运行,该项目每年可发电6370万kWh,年供蒸汽84万吨,年可节约标准煤15.5万吨,减排二氧化碳约29万吨。随首单示范效应显现,2023年订单有望实现从1到N。

   盈利预测与估值传统业务业绩承压,期待储能业务订单释放

   预计2022-2024年实现归母净利润2.0/4.2/5.4亿元,同比变动-52％/106％/29％,对应PE58/28/22倍,维持"买入"评级。

   风险提示原材料价格波动、新业务订单不及预期、市场竞争加剧风险