利元亨(688499):业绩预告低于预期,期待后续修复

事件描述

   利元亨发布2022年度业绩预告,预计2022年实现归母净利润3.17-3.52亿元,同比增长49.10％-65.58％;扣非净利润2.91-3.26亿元,同比增长42.12％–59.23％。按此计算,22Q4实现归母净利润0.33-0.68亿元,同比变动-40.3％至22.7％;扣非净利润0.25-0.60亿元,同比变动-52.5％至13.8％。

   事件评论

   多因素导致Q4业绩低预期。据公司公告测算,公司2022年业绩预告中值为3.34亿元,测算得2022Q4业绩中值为0.51亿元,略低于此前预期。主要原因为:1)22Q4受疫情影响,验收预计少于预期。2)22Q4验收中物流线占比较高,但物流线毛利率相对较低,对22Q4毛利率有所拖累。3)公司减值计提政策变得更为严格,开始对售后费用等做减值准备计提,因为第一次计提,产生较多计提费用,导致对公司利润影响相对较大。4)公司于2022年开始对南通锂电、光伏基地进行建设,并开始对光伏加大研发投入,因新基地尚未形成产出,厂房建设、新招员工等产生较多成本费用。5)22Q4股份支付费用相较于Q3更多。6)因22Q4疫情影响发货和验收,增加一些存货减值计提。

   公司订单饱满,后续有望逐步修复。2022年前三季度公司订单继续保持高增长,Q3末存货创历史新高,合同负债维持高位。此外,公司积极开拓了远景动力、三星SDI、福特、瑞浦兰钧、海辰能源、楚能新能源、京威股份、小鹏汽车、阿特斯、清陶能源、天能股份等海内外新客户,随着2022Q4国内外锂电池厂招标落地,公司继续斩获订单,保持订单高增长。2022年因疫情影响少验收的部分将在2023年验收补回。随着验收的增多,公司的相关费用有望被摊薄,且2023年股份支付费用也将减少,利润率有望得到修复。

   积极拓展光伏事业,后续有望逐步兑现。公司在南通投资设立华东总部,主要为新能源(光伏、锂电)提供智能装备及产线整体解决方案的生产和研发基地,项目总投资约16.6亿元,分两期实施,项目一期投资不低于10亿元;项目二期投资约6.6亿元。在光伏领域,公司已有光伏组件自动化生产线、无损划片机、PERC激光开槽设备等产品,且还在持续拓展其他光伏设备。同时,公司与冯·阿登纳在进行战略合作签约,双方将在光伏(异质结、钙钛矿)、储能等领域展开深度合作,将为公司的光伏真空技术带来较大助力。随着光伏订单的落地,将为公司带来较大业务增量空间,且相关投入得到订单和营收兑现后,也将逐步降低费用率。

   维持"买入"评级。公司是一个不断拓展、初步显示平台化能力的优质专用自动化设备企业,规模化效应下未来净利率有望持续提升,平台化拓展持续推进。预计2022-23年归母净利润分别为3.4、8.0亿元,对应当前PE分别为41、17倍,维持"买入"评级。

   风险提示

   1、新能源车产销低预期;

   2、电池厂扩产低预期;

   3、公司非锂电业务或产品研发进度低预期。