劲嘉股份(002191):疫情及非经常性因素影响22年业绩承压,关注23年行业需求恢复情况

公司预告2022年净利润同比下滑70％-80％

   公司发布业绩预告:2022年实现归母净利润2.04—3.06亿元,同比下滑70％—80％;实现扣非后归母净利润1.89—2.80亿元,同比下滑66％—77％。疫情及非经常性因素影响,业绩低于我们预期。

   我们根据预告数据计算:公司22Q4实现归母净利润-3.82—-2.80亿元,同比下滑238％—288％;实现扣非后归母净利润-3.17—-2.26亿元,同比下滑303％—384％。

   关注要点

   疫情及非经常性因素影响,2022年业绩承压。公司预告2022年归母净利润同比下滑70％—80％,主要因为:1)疫情影响:2022年疫情对于香烟消费需求产生负面影响,我们预计公司烟标销量及价格均有下滑,盈利能力有所承压。2)商誉减值:公司对子公司江苏顺泰计提商誉减值准备3.0—4.0亿元。3)股权激励费用:公司2022年摊销股权激励费用0.66亿元。4)投资收益变化:公司2021年因华大北斗及青岛英诺产生投资收益合计1.74亿元,而2022年投资收益较少。剔除商誉减值、股权激励费用及投资收益变化影响后,我们测算公司2022年归母净利润同比下滑11％—34％。

   关注2023年需求恢复情况及公司新业务进展。2022年国内多地疫情反复,对中游制造及下游消费均产生了负面影响,香烟、消费电子等需求承压,2022年1-11月我国卷烟产量同比微增1.3％(国家统计局数据),2022年全球智能手机出货量同比下滑11％(Canalys数据)。行业需求承压下竞争加剧,我们预计公司烟标及彩盒业务订单及盈利能力均有所承压。展望2023年,我们认为随着各地消费刺激政策的逐步落地,下游需求有望明显恢复,建议持续关注公司烟标及彩盒业务恢复情况。此外,公司持续完善新型烟草产业链布局,产业链及渠道优势显著,我们预计公司新型烟草业务有望实现持续快速增长。

   盈利预测与估值

   考虑疫情及非经常性因素影响,下调2023年收入2.4％至61.36亿元,分别下调2022/2023年EPS64.4％/17.5％至0.18/0.54元;引入2024年盈利预测,预计2024年EPS为0.59元。当前股价对应2023/2024年14/13倍市盈率。维持跑赢行业评级。基于盈利预测调整,同时考虑估值切换,下调目标价10％至9.0元,对应2023/2024年17/15倍市盈率,有19％的上行空间。

   风险

   行业监管政策变化;行业竞争加剧。