深圳燃气(601139):2023年燃气业务采购成本和气量有望继续改善

2022年预告盈利同比下滑12.8％公司公告2022年度业绩快报,预计实现归母净利润11.8亿元,同比下滑12.8％,其中4Q22实现归母净利润3.18亿元,同比增长112％。公司表示全年业绩下滑主因2022年天然气采购价格同比上涨较多,管道天然气销售毛利下降。

   2022年公司天然气销售量44.24亿立方米,同比增长0.52％。斯威克实现收入63.7亿元,同比增长65.8％,归母净利润2.18亿元,同比下滑8.0％。

   关注要点4Q22管道燃气业务盈利显著改善,2023年趋势有望持续。我们测算4Q22公司管道燃气业务盈利超过4亿元,环比提升超过45％,4Q22创4Q新高。我们认为主因1)4Q22JKM指数环比下跌,公司部分天然气采购价格挂钩JKM指数,采购成本环比有所改善。2)公司根据深圳市天然气价格形成方案,上调了工商用户销售价格10％至4.39元/方。向前看,受益于2023年1)和和BP中国等签订的LNG长协将同比新增29.5万吨/年,采购成本有望继续改善;2)疫情防控政策调整,高毛利工商业气量增速有望开始复苏;我们认为2023年公司城市燃气业务盈利情况有望继续改善。

   硅料价格显著下跌,胶膜业务有望企稳回升。4Q22子公司斯威克亏损约1.8亿元,主因4Q22下游光伏景气度不及预期,EVA粒子价格下行,导致斯威克出现较大库存损失。向前看,考虑到1)硅料价格已从22年最高超过300元/千克下跌至不足150元/千克,我们认为下游光伏需求或将开始回暖,带动EVA胶膜单平盈利回暖。2)据中金风光公用环保组预测,2023年全球光伏新增装机有望同增30-50％至300-350GW,我们认为斯威克作为全球第二大胶膜生产企业,受益于下游需求快速增长,2023年胶膜出货量有望增长至7.5-8.0亿平;受益于单平盈利企稳和出货量快速增长,我们预计2023年公司胶膜业务盈利增速有望转正。

   盈利预测与估值考虑到4Q22-2023年公司天然气采购成本有所改善,我们上调公司2022/2023年盈利预测5％/14％至11.8/18.4亿元,并首次引入2024年盈利预测20.2亿元,当前股价对应2023/24年11/10xP/E,维持跑赢行业评级及目标价8.5元,对应2023/24年13/12xP/E,较当前股价有20％上行空间。

   风险天然气价格大幅波动,胶膜出货量不及预期。