广信材料(300537):定增落地推动经营反转,光伏新材料有望开启新增长-深度点评

国内领先油墨涂料制造企业。公司是国内领先的油墨、涂料制造企业,拥有高性能油墨、涂料的自主研发能力。在保持传统产品发展的同时,公司还向平板显示和半导体光刻胶、自制树脂等领域进行拓展,计划在纵向实现部分材料自产、增加既有产品供应,在横向扩大产品品类。

   江西广臻新基地兼顾向上游延伸和强化产业集群,传统业务反转在即。

   树脂是公司主要成本项之一,公司计划在江西广臻自制树脂等原材料,以提高公司对关键原材料掌控能力,如果顺利投产将有效降低公司营业成本,并加强产业集群优势。此外,由于新基地位于化工园区,相比不在化工园区的老基地更具环保安全的监管优势。

   汽车领域涂料需求崛起。我国新能源车行业的快速发展为国内汽车涂料市场带来机遇,国产涂料品牌在研发本土化、供应当地化、响应快速化等关键环节更具优势。公司积极布局汽车领域,不仅实现车灯涂料在通用五菱、长安、吉利等国内汽车品牌中得到应用,还成功推动新研发的新能源汽车内外饰涂料在比亚迪、长安等国产主机厂供应链实现销售。

   技术积累有望在平板显示及集成电路光刻胶新业务变现。我国FPD光刻胶和IC光刻胶行业存在较大提升需求,公司基于原有PCB光刻胶的优势基础,向平板显示光刻胶、集成电路光刻胶延伸。公司所研发的TP、TN/STN-LCD光刻胶等部分平板显示光刻胶产品及配套材料已实现销售,有望将公司技术积累进一步变现。

   新能源领域多款新产品逐步落地,有望成为公司新增长点。公司积极探索感光材料的新应用场景,重点开发光伏感光胶、光伏绝缘胶等多种光伏领域新应用材料,可用于HPBC、光伏电镀铜等新技术路线,目前已实现光伏绝缘胶产品在光伏头部企业销售。此外,公司研发的新能源绝缘涂料可应用于新能源汽车动力电池铝外壳,对动力电池外壳进行绝缘防护,可作为一种新材料替代解决方案为新能源电池外壳提供更安全稳定的绝缘防护。

   盈利预测与评级:预计公司2022-2024年营业收入分别为5.99、7.72、10.94亿元,归母净利润分别为0.14、0.79、1.83亿元,对应EPS分别为0.07、0.41、0.95元。参考可比公司估值及公司自身历史估值水平,并结合公司江西广臻基地的投产时间预期,给予公司2024年30倍PE倍数,对应估值55亿元,对应目标价28.50元。维持"买入"评级。

   风险提示:新能源领域产品研发或验证不及预期的风险;自制树脂不及预期的风险;市场竞争加剧的风险;宏观经济下行的风险。