振华新材(688707):Q4出货环比微降,业绩符合市场预期-2022年业绩预告点评

公司预告2022年归母净利润12.2-13亿元,同比增长196-215％,符合市场预期。公司预计2022年归母净利润12.2-13亿元,同比增长196-215％;扣非归母净利润12-12.8亿元,同比增长198-218％,其中Q4归母净利润2.1-2.9亿元,同比增长41-93％,环比降低14-37％;扣非归母净利润2.1-2.9亿元,同比增长40-94％,环比降低14-38％,符合市场预期。

   2022年Q4出货近1.4万吨,环比微降,2023年预期50％+增长。出货端来看,我们预计公司三元正极Q4总出货近1.4万吨,环比微降,2022年全年总出货4.9万吨左右,同比增长50％以上;2022年公司义龙二期2万吨产能释放,年底产能达8.3万吨,义龙三期10万吨产能建设中,22H2起对沙文一期实行技改,我们预计23年Q1完成,2023年出货我们预计有望达7.5万吨左右,实现50％以上增长。此外,公司钠电正极布局领先,推广应用进展顺利,已实现十吨级销售,我们预计2023年有望实现5000吨销售,开始贡献利润。

   Q4单吨利润1.8万元/吨左右,2023年我们预计维持1.5-1.7万元/吨。盈利端来看,公司Q4扣非单吨利润1.8万元左右,环比降低20％以上,主要系碳酸锂库存收益减少。2023年我们预计三元正极加工费稳定年降,公司可通过规模效应降本、原材料采购布局等部分消化,2023年单吨利润我们预计达1.5-1.7万元。

   盈利预测与投资评级:考虑库存收益减少,单吨利润下滑,我们下修公司22-24年归母净利润至12.8/13.1/16.5亿元(原预期为13.6/15.2/20.1亿元),同增211％/2％/26％,对应PE为15x/15x/12x,考虑钠离子电池放量在即,给予公司一定估值溢价,我们给予2023年23xPE,目标价68.1元,维持"买入"评级。

   风险提示:电动车销量不及预期,钠离子电池进展不及预期。