先达股份(603086):年产1500吨原药、3500吨农药中间体项目进入试生产阶段

年产1500吨原药、3500吨农药中间体项目进入试生产阶段。公司全资子公司辽宁先达农业科学有限公司"年产1,500吨原药、3.500吨农药中间体项目"现已完成工程主体建设及设备安装、调试工作,经专家评审通过并经相关主管部门验收后,符合试生产条件,正式进入试生产阶段。该项目设计能力为"年产200吨甲咪唑烟酸、1.200吨咪唑乙烟酸、100吨咪唑喹林酸农药原药、2.000吨丁腈、1.500吨丁酰胺农药中间体及4.812吨硫酸铵、2,846吨氯化钠、2,500吨甲醇、600吨乙醇"等四种副产品。该项目的投产将扩大公司主要产品生产规模,有利于优化公司产品结构,进一步提升公司盈利水平和整体竞争力,对公司未来经营业绩将产生积极的影响。目前,该项目仅进入试生产阶段,从试生产阶段到全面达产并产生经济效益可能尚需一定的时间,同时,亦有可能面临市场需求环境变化、竞争加剧等因素的影响。该项目已纳入模型考虑。

   加大新药创制和工艺优化投入。公司目前已经完成咪唑乙烟酸设计工作,并进入建设阶段;咪唑烟酸车间项目完成设计工作各项手续即将完成。前期公司在欧盟、澳洲、拉美等众多市场布局逐步进入收获时期,多个核心活性组分原药和制剂在上述区域获证。2022年上半年公司实现海外销售1.45亿美元,已超过2021年全年出口额。创制化合物喹草酮、吡唑喹草酯和苯丙草酮在东南亚、中亚、非洲、拉美等众多市场登记可行性评估已经完成。根据产品性能和适用作物确定多个目标市场启动自主登记。

   新基地项目建设助推公司跨越式发展。2022年上半年辽宁先达基地一期、二期烯草酮系列产品顺利达产,主打产品市场地位进一步巩固,为公司持续发展提供强有力保障。目前三期项目已进入建设阶段,预计年内试生产。五期项目手续和建设筹备工作正在稳步推进。公司年产5000吨高端综合智能杀菌剂车间项目已完成建设,目前进入验收阶段。该项目投产后将提高水分散粒剂、可湿性粉剂、悬浮剂等剂型制剂加工能力,拓宽公司杀菌剂产品线,提高杀菌剂市场份额。该项目已纳入模型考虑。

   盈利预测与投资评级。我们预计公司2022-2024年归母净利润为4.20亿元、5.00亿元、6.25亿元,EPS为1.35元、1.61元和2.01元。参考同行业公司,我们认为公司产能扩张速度快,给予一定估值溢价;合理估值为2022年14倍,目标价为18.90元,维持"优于大市"评级。

   风险提示:产品价格下跌;项目进展不及预期。