德新科技(603032):锂电裁切模具龙头,开拓模具行业大空间-深度研究

德新科技:收购致宏精密,拓展锂电业务

   德新科技此前主营业务为道路旅客运输和客运汽车站,2021年公司成功收购致宏精密100％股权,顺利切入锂电赛道,新增锂电池自动裁切模具等新业务。2022年成立致锋科技,致锋科技从事挤压涂布模头相关业务。未来公司或将进一步拓展模具业务,有望实现持续增长。

   迈向"叠时代",裁切模具超越行业的增长

   工艺进步+产业趋势,叠片渗透率有望提升。伴随锂电池在产品形态、单体容量、循环寿命上的产品迭代,及叠片工艺本身的技术进步,叠片工艺的渗透率提升值得期待。在动力电池领域,采用"刀片电池"路线的电池企业叠片渗透率会快速提升,而其他电池厂伴随叠片技术成熟、成本下降,在2024-2025年前后也会逐步导入叠片方案。储能电池伴随电芯单体容量增大,叠片渗透率也将持续提升。预计2025年全球采用叠片方案的动力、储能电池需求接近1000GWh,对应2023-2025年复合增速在60％左右,高于行业增速,体现出可观的阿尔法。锂电裁切模具是用于叠片机或切叠一体机中切断极片的刀片及其刀座,为设备的核心零部件,具备耗材属性,随叠片电池产量线性增长,预计到2025年锂电裁切模具市场规模达55亿元。

   核心团队+技术工艺+客户服务,形成强有力竞争

   致宏精密是锂电裁切模具龙头,在精密模具制造领域具备强有力的竞争力。首先,核心技术团队稳定是公司业务发展的核心,锂电池极片裁切模具行业需要从业人员具备充分的实战经验以及对行业的理解,公司核心技术人员拥有多年模具制造经验,形成了行业领先的研发水平,同时公司实施股权激励及超额业绩现金奖励,深度绑定核心员工。其次,生产加工JG坐标磨床与实战团队相结合保障公司加工制造,公司从市场购买二手国外进口设备,既减少了交货周期满足公司生产需求,又解决了设备折旧带来的高成本问题。第三,公司提升产品设计及加工能力,持续增加产品附加值和技术含量。通过多年的经验积累,公司具备多项生产技术,并进行大批量生产,技术指标及使用寿命达到行业领先水平。第四,售后维护是电池模具供应商提供服务的重要组成部分,原厂外派维修人员,在电池厂现场或当地服务点进行,快速响应主要客户的维修和售后需要,减少客户停机时间和停机损失,公司配套售后维修,增强客户粘性。目前,公司已设置十余处售后服务点,基本实现电池厂客户全覆盖。相较于日韩企业等境外竞争对手,公司能快速响应、贴近客户的售后服务体系更加适应国内电池厂商的生产应用需求。

   模具下游应用广泛,拓展行业大空间

   不止于锂电裁切模具,持续开拓涂布头等新产品新业务。致宏精密子公司致锋科技已成功开发出了多款高精密挤压涂布模头,技术指标和品质优于国内相同产品,已成功服务于锂电行业、OCR玻璃平板等涂布。其中,狭缝式挤压模头已实现批量供货,公司有望持续突破新客户。模具行业下游领域广阔,公司积极开拓高盈利模具业务,持续拓展产品品类,有望贡献重要业绩。

   综上,我们预计公司2022-2023年归母净利润分别为1.96、5.03亿元,对应PE分别为71、28倍,首次覆盖,给予"买入"评级。

   风险提示

   1、叠片市场渗透率不及预期;

   2、公司新产品、新业务开拓不及预期。