晶瑞电材(300655):打造光刻胶、高纯试剂、锂电材料三大增长极-公司深度报告

晶瑞电材成立于2011年,2017年于深交所上市,是一家微电子材料的平台型高新技术企业。公司围绕泛半导体材料和新能源材料两个方向,主导产品包括高纯化学品、光刻胶及配套材料、功能配方材料、锂电池材料、医药中间体材料、预电子级材料和其他产品等,广泛应用于半导体、新能源等行业,主要应用到下游电子产品生产过程的光刻、显影、蚀刻、清洗、去膜、浆料制备等工艺环节。

   高纯试剂打破国外垄断,建成高纯硫酸、高纯双氧水国内最大产能。公司在半导体材料方面布局的高纯双氧水、高纯氨水及高纯硫酸等产品品质已达到SEMI最高等级G5水准,半导体用量最大的三个高纯湿化学品整体达到国际先进水平,可基本解决高纯化学品这一大类芯片制造材料的本地化供应。已投产主导产品获得中芯国际、华虹宏力、长江存储、士兰微等国内知名半导体客户的采购。公司其他多种高纯化学品如BOE、硝酸、盐酸、氢氟酸等产品品质全面达到G3、G4等级,可满足平板显示、LED、光伏太阳能等行业客户需求。

   光刻胶+锂电池,助力打造电子材料企业联合体。子公司苏州瑞红作为国内光刻胶领域的先驱,规模化生产光刻胶近30年,产品技术水平和销售额处于国内领先地位。公司紫外负型光刻胶和宽谱正胶及部分g线等高端产品已规模供应市场数十年;i线光刻胶近年已向中芯国际等企业供货;高端KrF光刻胶已完成中试,生产及测试线已经基本建成。公司NMP产品采用国际先进技术及工艺,已通过了IATF16949汽车行业质量管理体系认证、ISO9001质量管理体系认证、ISO14001环境管理体系认证、ISO45001职业健康安全管理体系认证,已向市场规模化供应长达八年,拥有一批合作关系稳定的优质客户。公司NMP产品是中国区唯一通过韩国三星集团SDI公司认证合格的产品,连续五年位列三星公司供应商综合排名第一。

   盈利预测与估值:我们预计2022-2024年公司营收分别为18.62、24.11、29.02亿元,归母净利润分别为1.55、2.27、2.99亿元,EPS分别为0.27、0.39、0.51元,维持"推荐"评级。