惠城环保(300779):危废处理龙头业绩反转在即-公司深度研究

公司是一家技术创新型企业,POX废渣综合利用项目投产在即,烟气除酸脱硝、废硫酸化学法再生较好地解决了相关领域的行业痛点,并实现了工业化;废塑料催化热裂解项目研发进展顺利,有望持续打开成长空间。

   公司基本情况

   公司总部位于青岛,目前在九江、揭阳设有生产基地。公司传统业务为FCC催化剂的综合利用,上市后,公司的业务逐步延伸到POX渣的利用、工业废硫酸化学法循环利用、工业烟气无触媒除酸脱硝、混合废塑料裂解制化工原料等领域,并且都取得了突破性进展。

   FCC催化剂综合利用业务经营承压

   海外的FCC催化剂产业属于典型的寡头垄断产业,国内的FCC催化剂产业供求偏松,竞争激烈。公司的业务包括FCC新剂、FCC催化剂的梯级利用和循环利用,短期经营承压,但是依托技术进步,随着环保管控力度加强,存在盈利提升机会。

   POX焦渣无害化处理带动业绩反转

   公司承接了中委广东石化POX焦渣无害化处理业务,针对POX焦渣的特点提出焙烧、酸溶、中和等手段对焦渣进行无害化处理。远期,针对焦渣中的钒铁、镍铝进行资源化利用。目前,项目已投产在即。

   储备项目众多打开远期成长空间

   公司技术立企,研发驱动。目前已经实现了烟气除酸脱硝、废硫酸的化学法再生的工业化生产,在研的废旧塑料热裂解项目进展顺利。相关项目针对相关领域的行业痛点,提出创新性解决方案,具备较高的商业价值和较大的市场前景。

   盈利预测、估值与评级:

   我们预计公司2022-24年收入分别为3.1/10.6/14.5亿元,对应增速分别为7％/246％/37％,归母净利润分别为0.01/1.4/2.5亿元,对应增速分别为-92％/15133％/76％,对应EPS为0.01/1.43/2.53元/股。鉴于公司多个研发项目产业化快速推进,我们给予公司23年30倍PE,目标价42.9元,首次覆盖给予"买入"评级。

   风险提示:FCC废催化剂综合利用产业景气下行,新项目进展低于预期