和达科技(688296):深耕水务信息化二十余年,龙头规模效应显著-首次覆盖

深耕水务信息化二十余年,龙头规模效应显著。公司拥有漏损控制全栈产品线,公司核心业务之一是专业提供智慧物联系列产品;核心业务之二是专业提供智慧水务系列的水务管理系统;核心业务之三是向水务行业客户提供咨询、设计、培训、信息安全、合同节水及托管运营服务。22年前三季度实现营收3.34亿元,同比+20％,归母实现0.47亿元,同比+1.7％,增速略有下降,主要受上半年疫情影响,政策落地有延迟。

   水务信息化行业处于发展初期,安全用水和节水是当下发展主要方向。1)供水管网迅速扩张管理压力大,高漏损率使得安全用水和节水成为当下主要方向。前瞻研究院数据显示,我国供水管网漏损率较高,2012-2019年,我国城市供水管网漏损率保持14％以上,2019年为16.99％。2)我国大多数智慧水务项目的开展由政府主导,主要由当地水务主管部门以及水务企业进行项目招标,由工程设备公司或智慧水务系统公司来进行投标。从中国政府采购网看,截至2022年12月14日,全年共有459条相关招标内容。

   漏损控制行业绝对龙头,政策加持抬高发展空间。1)行业龙头地位稳固,产品线覆盖广泛。公司对比漏损行业其他公司来看,具有绝对优势地位。产品维度看,公司产品线覆盖全面,拥有针对漏损控制的智慧水务全栈解决方案;整体营收角度看,公司在漏损领域的营收具有绝对领先地位。2)公司拥有超过600家以上的水务企业客户,对不同规模水务企业客户的需求了解更全面和更准确,更能引导客户的发展。3)农村用水标准提升+漏损率考核+涨水价驱动公司未来成长。2025年农村自来水88％的普及率目标为公司带来新的业务拓展空间。漏损率标准提升,为公司漏损业务带新的机会。水价有望提升带动水务信息化建设持续。

   投资建议:我们预计公司22-24年营收分别为6.50、8.71、11.43亿元,归母净利润分别为1.19、1.62、2.24亿元,对应EPS为1.11、1.51、2.08元。结合行业平均估值水平以及公司水务漏损控制龙头地位,给予2023年23倍PE,对应目标价为34.78元,首次覆盖,给予"买入"评级。

   风险提示:政策目标完成不及预期;下游客户开展不及预期;政府预算发生倾斜。