永利股份(300230):2022年三季度实现扣非净利润1.18亿,同比上涨153.75％

2022年Q3实现扣非净利润1.18亿元,同比上涨153.75％。公司公告,2022年第三季度实现营业收入6.82亿元,同比减少26.73％;实现净利润1.22亿元,同比增长91.47％;实现扣非净利润1.18亿元,同比上涨153.75％。营业收入的减少主要系2021年出售青岛英东100％的股权,从2021年10月起不再将青岛英东纳入公司合并报表所致。净利润的增加主要系财务费用受报告期借款利息支出减少、存款利息收入增加及因汇率变动引起汇兑收益增加而同比减少283.08％所致。

   永利股份:轻型输送带与精密模具业务并驾齐驱。公司主要从事高分子材料轻型输送带与高端精密模塑产品两类业务,分别处于轻型输送带和精密模塑行业。在轻型输送带行业,公司的经营规模及技术积累均处于行业前列,与国外市场头部企业接近,在荷兰、波兰、德国、英国等多个国家布局多家子公司,在海外市场影响力日益增强。在精密模具行业,公司进入市场较早,在设计及加工、注塑成型等多个方面形成了核心技术,可为客户提供一站式服务。

   轻型输送带行业集中度不高,公司新增产能有助规模化发展。近年来,国内轻型输送带行业企业发展较快,呈现企业数量多、规模小、集中度不高的特点,能够具备规模并且具有持续产品力的企业不多,多数处于低附加值产品充分竞争市场。公司2022年上半年轻型输送带营业收入4.10亿元,同比减少10.62％,占总营收的44.18％;毛利率为31.56％,同比减少4.10个百分点。主要受疫情封控影响导致销售产品收入同期下降,另固定成本费用维持未有变化、物流成本上升、单位成本上升等多个因素引起总体毛利率下降。

   截止2021年底,轻型输送带产能为720万平方米,产能利用率达90.89％。

   另外在建上海工产项目、永利安徽项目合计设计产能1000万平方米。

   模具行业市场规模巨大,公司精密模具毛利率稳步增加。我国模具行业、塑料制品行业市场规模巨大,企业数量众多,因此行业市场集中度较低,可获得市场份额有限。公司2022年上半年精密模塑业务实现营业收入5.17亿元,同比增加4.48％,占总营收的55.82％;毛利率为26.61％,同比增加3.50个百分点。销售产品收入较上年同期增长,生产效率不断提高、成本费用有效控制致使毛利率上升。截止2021年底汽车及家电塑料件产能为1.99亿件,产能利用率为61.92％;电子、电信及精密玩具塑料件产能为13.18亿件,产能利用率为67.70％。

   盈利预测。我们预测公司22-24年EPS为0.30、0.37、0.45元。我们给予2022年12-15倍PE,合理价值区间为3.6-4.5元,首次覆盖给予优于大市评级。

   盈利假设:关键产品销量假设:a.轻型输送带:我们认为销量将逐年增长,预计2022-24年销量分别为6.50平方千米、7.00平方千米和7.50平方千米;b.汽车及家电模具塑料件:我们认为销量将持续增长,预计2022-24年销量分别为16000万件、17000万件、17500万件;c.电子、电信及精密玩具塑料件:我们认为销量将持续增长,预计2022-24年销量分别为80000万件、86000万件、90000万件。

   毛利率假设:随着公司轻型输送带产能的进一步扩张,成本费用有效控制使产品毛利率有望持续向好。a.轻型输送带:我们预计2022-24年毛利率分别为32％、32％、34％;b.汽车及家电模具塑料件:预计2022-24年毛利率分别为16％、17％、18％。c.电子、电信及精密玩具塑料件:预计2022-24年毛利率分别为25％、27％、28％。

   风险提示。汇率波动风险;商誉减值风险;新冠肺炎疫情风险。