百利天恒(688506):聚焦抗体药物创新,多个First in class产品未来可期-深度研究

募集资金有望加速抗体类生物药产业化、临床研究进程。公司本次拟公开发行不超过4,010.00万股人民币普通股,募集资金将投向抗体药物产业化建设项目、抗体药物临床研究项目,预计总投资约14.22亿元,其中抗体药物临床研究项目11.09亿元。本次募集资金一方面将建设高水准的自动化生产线与配套设施,确保产品质量的稳定性和可靠性,提高商业化生产能力;另一方面将推动在研创新药进行关键临床验证,将加快公司创新药物的研发进程,拓展公司在研创新药临床试验的广度和深度。

   盈利预测与估值建议:我们预计公司2022年-2024年营业收入分别6.63亿元、6.84亿元、7.16亿元,归母净利润分别为-4.18亿元、-5.09亿元、-6.68亿元。综合绝对估值法与相对估值法两种估值方法,绝对估值法计算得公司市值区间为199.0-219.3亿元,相对估值法计算得公司市值区间为190.4-222.7亿元。取绝对估值和相对估值法所得结果的重叠部分,预计公司IPO发行后6-12个月整体公允价值区间为199.0-219.3亿元。根据招股说明书中的招股数量标准,发行后公司总股本上限为40100万股,在假设不采用超额配售选择权的情况下,公司每股价值区间为49.6-54.7元/股。

   风险提示:(1)公司营收持续下滑且持续亏损的风险,上市后可能面临退市风险;(2)仿制化药、中成药制剂受药品集中带量采购影响的风险;(3)创新生物药尚未获批、未来研发进度不及预期的风险;(4)从化学制药企业向创新药企业业务转型失败的风险;(5)新冠疫情对公司创新药研发进度造成不利影响的风险,对公司已上市产品销售放量造成不利影响的风险;(6)盈利预测与估值的假设条件变化影响公司盈利预测和估值结论的风险;

   (7)全行业市场波动的风险以及医药行业市场波动的风险:受宏观经济政策、国际政治关系、全球经济发展等因素影响,全行业市场存在波动的风险,进而将影响到医药行业的市场波动;具体到医药行业,行业相关的政策发布、医保基金支出与收入变化、行业景气度变化等都可能会影响医药行业的市场波动。比如,从2020年至2022年12月,受新冠疫情等多个因素的影响,医药行业整体市场波动较大,行业内部分公司也随行业整体波动而波动;

   (8)可比公司市值波动风险:同行业可比公司可能存在短期内因其他突发因素市值波动较大的可能,由于相对估值法中可比公司市值变化将显著影响PS倍数等关键估值指标,短期内可比公司市值波动将无法体现行业标准水平,将会影响公司估值水平。

   投资者应自主做出投资决策并自行承担投资风险。