吉贝尔(688566):核心产品赋能成长,业绩有望加速释放

报告摘要公司深耕创新药领域二十余载,已构建起以升白药利可君片、复方抗高血压新药尼群洛尔片为主的多元化产品系列,并依托复方制剂、氘代药物、脂质体药物三大研发技术平台布局抗抑郁、肿瘤等疾病领域。公司坚持销售渠道与产品研发并重策略,强化"学术推广+药品流通商"销售模式,同时不断加强研发投入拓宽新管线布局。我们认为公司两大主力产品优势显著,营销策略的转变有望带来销售加速放量,叠加多款在研一类创新药加速推进,公司业绩有望实现快速增长

   投资要点

   利可君片:国内升白化药龙头产品,性价比突出增长稳健利可君片是国内升白化药龙头产品,具备临床应用广泛、不良反应十分罕见等优势,在国内口服升白化药领域占比超80％。主要应用于临床内分泌科、精神科、传染科、血液科、肿瘤科等,已在全国数千家医院实现销售,基本覆盖国内三甲医院。公司在进行医院推广的同时积极开拓院外销售,截至2021年末已开发大中型连锁药店超400家,其中全国百强连锁达65家。公司是唯一实现利可君原料+制剂一体化生产的企业,我们认为未来公司有望凭借销售精准化与产品差异化优势,实现销售业绩稳健增长。

   尼群洛尔片:独家品种稀缺性凸显,市占率有望加速提升尼群洛尔片为国内首个一类复方抗高血压新药,创新性采用CCB+BB协同降压机制,具备疗效优于单方剂型、血压心率双达标、安全性高等优势。公司组建专门事业部,多次参办学术会议及交流推广活动,已获国内高血压领域权威专家认可,并入选多部高血压权威指南推荐用药。国内高血压合并快心率患者比例达38.2％,尼群洛尔片在该细分领域具备先发优势和稀缺性,截至2021年末产品所覆盖的全国26个省份中大部分已挂网成功。我们认为随着公司加大学术交流与学术推广力度,有望迎来业绩快速增长。

   高水平技术平台搭建完善,在研产品管线有序推进依托复方制剂、氘代药物、脂质体三大技术平台,公司在研管线覆盖精神、肿瘤、眼科、代谢等多个高景气赛道。在研抗抑郁一类新药JJH201501抗抑郁效果良好并显著改善学习功能,与沃替西汀相比药代动力学特征表现优异,实现降低给药量、提高用药安全性与疗效;在研抗肿瘤一类新药JJH201601临床前试验结果显示抑瘤率超99％,与多西他赛相比毒性反应明显降低,在疗效、安全性等方面均有较大改善。随着公司多个创新药管线加速开发,产品体系将持续完善,有望在创新药领域构筑多元竞争优势。盈利预测与投资评级我们预计公司2022-2024年收入分别为6.52/9.12/12.57亿元;归母净利润分别为1.26/1.74/2.51亿元;EPS分别为0.67/0.93/1.34元。参考可比公司估值,考虑公司营销策略转型升级与产品差异化优势,我们给予公司2023年35倍PE,目标价32.54元。

   风险提示:核心产品竞争加剧风险;新药研发失败风险;新药投入加大致利润水平下降风险;相关诉讼风险;相关测算存在主观假设风险。