金辰股份(603396):HJT、TOPCon设备将进入订单收获期;向电池整线供应商进军-点评报告

金辰股份:2023年HJT设备有望获5GW订单,TOPCon设备已形成小批量订单

   据12月15日公司2022年第三季度业绩说明会(上证路演中心)

   1)HJT设备:预计2023年获5GW订单,客户验证顺利、产业化有望提速产品端--公司微晶工艺腔在国内头部客户进行测试。量产设备已经发到客户,现进行安装测试,预计3个月之内会出数据。订单端--2023上半年主要头部客户较好数据出来后,将进入市场争取订单,预计2023年底前可拿到5GW左右订单,且公司未来将具备提供HJT整线方案能力。产业端--2022年11月隆基宣布其自主研发的硅HJT电池转换效率达26.81％,打破世界纪录(此前26.7％为日本公司创造),预计HJT电池产业化有望提速。

   2)TOPCon设备:公司具备交付全部管式热制程+真空设备和工艺。其中管式PECVD样机已在晶澳、东方日升、晶科等客户试用,进展顺利、并已经形成小批量的国内客户TOPCON用管式PECVD设备订单。

   厚积薄发:光伏HJT+TOPCon设备均迈向头部,组件设备龙头将二次腾飞

   1)HJT设备:预计2023年HJT单W成本与PERC打平,2025年HJT设备订单市场空间超600亿。公司首台量产微晶设备已成功交付、正在进行中试/量产级别验证。我们预计2025年HJT设备订单空间有望超600亿元,2020-2025年CAGR为98％,公司PECVD设备产能大、成本低,设备进展有望超预期。

   2)TOPCon设备:2023-2025年为TOPCon扩产高峰期,年均设备市场达369亿元。公司聘请中科院宁波所资深科学家任公司首席科学家,管式PECVD样机已在晶澳、东方日升、晶科等客户试用,进展顺利。我们预计2023-2025年为TOPCon扩产高峰期、合计市场规模1107亿元(年均369亿元),公司将受益。

   3)投实验线,向N型电池+组件设备"一体化"供应商布局:公司投资1.02亿元建设"高效电池＆高效组件研发实验室"、2023年初将逐步贯通,为高效电池+组件研发测试提供完整平台。

   4)扩充产能:公司计划投资4亿元建金辰智能制造华东基地,同时拟自有资金投设全资子公司南通金诺,借助长三角产业链配套优势扩建光伏设备产能。同时公司秦皇岛子公司投资4亿元用于层压机扩产,彰显未来组件设备订单信心。

   盈利预测及估值:看好公司光伏HJT和TOPCon设备均迈向头部

   预计公司2022-2024年净利润为0.9/2.1/4.1亿元,同比增51％/131％/92％,对应PE为110/48/25倍。看好公司光伏HJT和TOPCon设备均迈向头部,组件设备龙头将迎二次腾飞,维持"买入"评级。

   风险提示:HJT/TOPCon电池设备推进速度不达预期;下游扩产不及预期