华林证券(002945):组织架构升级完成,科技金融转型推进中-首次覆盖报告

位列行业65名左右,科技金融转型打造核心竞争力。华林证券综合实力位居行业65名左右。2021年华林证券确立了"新一代年轻化的科技金融公司"的战略目标,并启动了全方位的"线上数据化改造"。2021年信息技术投入3.47亿元,占营业收入25.17％,居行业首位。随着科技金融转型战略推进,公司有望基于科技与业务战略的深度协同打造核心竞争力。盈利层面,2022H1实现归母净利润2.87亿元,同比下滑30.45％;2022H1摊薄ROE为4.48％,2017-2021年及2022H1ROE行业排名分别为3、2、4、3、40、6名,整体位列第一梯队。

   财富管理:经纪业务收入占比呈上升趋势,科技金融转型拓宽获客渠道。经纪业务方面,2022H1经纪业务实现净收入2.80亿元,同比增长10.3％;2017-2021年经纪业务收入占比呈上升趋势,从2017年的21％升至2021年的43％,自2021年跃升为第一大收入来源。业务转型上,2022H1公司收购了字节跳动旗下的文星在线科技和海豚股票App,并与火山引擎、巨量引擎合作,构建并拓宽获客渠道;同时优化线下分支机构布局,建立数字化分公司,形成了线上引流、线下转化的协同发展模式。信用业务方面,2022H1末两融规模41.33亿元,同比增长14.8％;股质回购规模0.3亿元,较上年末下降了50.0％。

   投行＆资管:投行收入同比下滑42.3％,资管规模呈下降趋势。投行业务方面,2022H1投行业务实现净收入0.90亿元,同比下滑42.3％。细分业务中,证券承销净收入0.82亿元,同比下滑36.9％,主要是债券承销规模下降所致:2022H1债券承销金额为72.98亿元,同比下滑21.5％。资管业务方面,2022H1实现手续费净收入0.17亿元,同比增长10.5％;趋势上看,收入占比呈下降趋势,从2017年的10％下降至2021年的2％,主要源于资管总规模的持续下降。

   自营业务:投资收益同比下滑68.5％,固收类投资规模较上年末大幅反弹。收入层面,2022H1华林证券实现投资净收益+公允价值变动净收益0.34亿元,受市场波动影响同比下滑68.5％;趋势上看,2017-2020年投资总收益持续增长,2021年受固收投资规模大幅下降影响同比下滑87.1％。规模层面,自营权益类占净资本的比例从2021H1末的高位21.1％下降至2022H1末的8.8％,自营固收类占净资本的比例则是从2021H1末的高位346.8％骤降至2021年末的79.8％,2022H1末反弹至323.4％。

   风险因素:A股成交额大幅下降;公司信用业务风险暴露;公司投资出现亏损;公司资管业务发展滞后;公司科技金融转型效果不及预期。