巨一科技(688162):装备与零部件"双轮驱动",新能源浪潮下全面起航-深度研究

巨一科技是国内领先的智能装备和电机电控零部件供应商,以技术创新为核心竞争力。公司智能装备业务主要为汽车提供白车身、动力总成、动力电池生产线;同时公司为主机厂提供电机电控产品,是新能源汽车动力总成的核心零部件供应商。技术创新是公司的核心竞争力,凭借多年持续大规模研发投入,公司累计取得了658项专利与149项软件著作权,客户涵盖了大众、特斯拉、吉利、长城、蔚来、比亚迪等主流汽车品牌。同时公司坐落"新能源之都"合肥,随着当地新能源产业集群的建立,有望持续实现客户拓展。

   智能装备:新能源浪潮下公司装备业务全面受益,订单需求旺盛。公司在轻量化车身连接技术方面拥有国际竞争力,取得了英国捷豹路虎、特斯拉等客户认可;公司掌握多项动力总成关键核心装备制造技术,新能源进一步带动了动力总成产线更新需求;同时公司从汽车产线领域进一步拓展,在动力电池领域已取得突破。综合来看公司在智能装备领域技术能力较强,在新能源浪潮下多业务受益。2022上半年,公司新增订单22.2亿元,同比+67％,累计在手订单达55.7亿元,同比+69％,充足的订单为后续增长提供了保障。

   电机电控零部件:客户拓展逐步放量,盈利能力持续改善。我们测算2024年乘用车电驱市场将达775亿元,三年CAGR达56％,而像公司这样的第三方供应商有望凭借规模优势提升市场份额。在竞争力方面,公司迎合行业趋势,在集成化、高压化、扁线化以及SiC应用等方向均有技术储备布局,双轮业务的协同也提供了独特竞争优势。公司前期客户结构较为集中,但随着今年以来新增定点的逐步放量,募投新增50万套产能逐步落地,我们预计公司出货量将持续高增,带动公司产品结构升级、盈利能力改善。

   "双轮驱动"的战略特点为公司形成独特竞争优势。公司坚持智能装备和电机电控业务双轮驱动发展战略,这一方面帮助公司提前了解行业发展及变革趋势,明确战略转型升级方向;另一方面,装备积累的知识技术和客户资源能够很好的导入至零部件业务;同时,在生产端的业务协同为公司在制造成本和客户响应方面形成支持。在产品技术高速迭代的电机电控领域,"双轮驱动"为公司持续推进创新研发、满足市场需求提供了特有的竞争优势。

   投资分析意见:公司拥有深耕行业多年所形成充足的技术积累、客户资源,并且具备"双轮驱动"的独特优势,叠加新能源高速发展的行业β,看好其持续成长能力。我们预计公司2022-2024年营业收入将达32.9/52.2/71.3亿元,同比增速55％/59％/37％;预计可实现归母净利润1.7/3.0/5.0亿元,同比增速30％/79％/64％;对应当前股价PE为38x/21x/13x。给予其2023年可比公司平均26倍PE,对应目标市值约78.9亿元,较2022年12月7日收盘市值64.2亿元有23％的上涨空间,首次覆盖,给予"买入"评级。

   风险提示:行业产能过剩风险、项目执行风险、新能源汽车销量不及预期、业务拓展不及预期。