诺思兰德(430047):营收同比快速增长,创新项目持续推进-三季点评

事件:诺思兰德发布2022年三季报。公司2022年前三季度实现营业收入5619万元,同比增长58.92％;归母净利润-5452万元,2021年同期为-3786万元;归母扣非净利润-5431万元,2021年同期为-4192万元。

   单看Q3,实现营业收入1990万元,同比增长58.80％;归母净利润-2089万元,2021年同期为-1210万元;归母扣非净利润-2090万元,2021年同期为-1383万元。

   眼科药销售快速增长,研发投入加大,符合预期。收入端,公司着力提升销售力度,Q1-3眼科产品放量提速,实现接近60％的同比增长;利润端相比2021年同期增亏1666万元,临床项目推进、研发投入增多;此外公司降低了玻璃酸钠滴眼液售价,利润空间有所压缩,毛利率随之同比下行7.96pp。

   财务指标方面,销售费用率40.91％,相较2021年同期的46.44％下降5.53pp,绝对额为2299万元,同比增长40.00％,由于产品收入增加导致向商业公司计提市场推广费增多;管理费用率43.20％,相较2021年同期的64.02％下降20.83pp,绝对额为2427万元,同比增长7.23％;研发费用率76.12％,相比2021年同期的85.45％下降9.34pp,绝对额共计4277万元,同比增长41.56％,来自NL0052b期项目启动和股权激励计划实施。

   公司财务指标状况良好。

   项目进展持续,NL003有望成为基因治疗重磅单品。针对下肢缺血广阔市场,NL003项目的300例静息痛和240例缺血性溃疡的随机双盲对照3期临床同时进行,有望成为数十亿级别基因治疗大单品。针对急性心肌梗死所致缺血再灌注损伤的NL005项目,2a期数据已读出积极结果,2b期临床持续推进。

   基于裸质粒基因递送+重组蛋白技术平台,公司产品特点鲜明、已成梯队,竞争格局相对良好。目前已开发多款心血管疾病、代谢性疾病、罕见病和眼科疾病等领域的13款生物工程新药,覆盖15种适应症,已有3款产品进入临床研究阶段。公司在基因治疗领域精耕细作,核心产品NL003具备重磅产品潜力、价值转换可期。

   盈利预测及投资评级。根据公司经营现状,我们调整盈利预测,预计2022-2024年营收分别为0.77亿元、0.98亿元、1.24亿元,同比增长率为35.0％、28.2％、26.3％;预计2022-2024年归母净利润分别为-0.78亿元、-1.06亿元、-1.26亿元。我们看好公司长期发展,维持"买入"评级。

   风险提示:研发失败的风险;临床试验进展不及预期的风险;产品注册风险;

   市场开拓不及预期的风险;技术升级迭代风险;核心技术人员流失和人才引进的风险;行业政策变动风险;药品价格政策调整风险;研发技术服务及原材料供应风险。