金证股份(600446):聚焦金融科技,信创＆分布式浪潮驱动发展-首次覆盖报告

业务健康发展,证券IT表现亮眼。金证股份成立于1998年,是我国金融IT领域第一批上市公司,国内金融科技全领域服务商,为证券、基金、银行、期货、信托、交易所、监管机构等行业客户提供全技术栈、全产品线解决方案,同时与政府机关、互联网公司合作开展包括智慧城市在内的数字经济业务,证券IT和资管IT是公司的两大基石业务。疫情影响下,公司财务状况稳定,费用端控制良好,2022年前三季度证券IT业务收入同比增长22.35％,毛利率达到87.62％,表现十分突出。

   全方位技术赋能,多元创新寻求突破。金证股份推行"金融科技+数字经济"双循环战略,在财富管理、资产管理、机构服务、自营投资、投行服务等领域为证券公司提供全方位的技术赋能解决方案,公司重点拓展核心产品新一代证券综合业务平台FS2.0,在安信证券整体上线后,核心部件相继应用于中金财富、广发证券等多家客户。创新类业务是公司未来持续发力的方向,逐步与公司双基石业务产生良好的协同作用,具体业务涉及监管科技、智能客服、智能投行、RPA(机器人流程自动化)、金融云、交易所业务等领域。

   金融科技领域投入布局不断加大,证券行业数字化转型全面加速。根据中证协数据,截止到2021年,我国证券行业信息技术投入338.20亿元,同比增长28.7％,占2021年度营业收入的6.81％。证券公司信息技术投入指标发布以来,证券行业对信息科技重视程度不断增强,行业信息技术投入逐年增长,2017年至今证券行业在信息技术领域累计投入近1200亿元。

   信创＆分布式驱动,金融IT架构向分布式转型。数字化转型是推动金融机构高质量发展,适应现代经济发展的必然选择,而推动数字化转型关键在于改变传统架构,推动传统架构向分布式架构转型。分布式架构在成本、安全自主、灵活兼容、扩展伸缩方面有比较显著的优势,随着金融系统需要处理的交易量与数据量越来越大,分布式架构在这方面的优势也会越来越明显。

   投资建议:我们预计公司22-24年营收分别为72.71、82.81、93.26亿元,归母净利润分别为2.8、3.8、4.8亿元,当前股价对应22-24年PE分别为37、27、22倍,四家可比公司22-24年Wind一致预期PE均值分别为46、33、26倍。考虑到金证在金融信息化行业的扎根深入和创新业务的发展,公司22-24年增长速度值得期待,而当前估值明显低于可比公司,首次覆盖,给予"推荐"评级。

   风险提示:行业竞争加剧的风险;国内新冠疫情反复的风险;下游行业周期风险;人力成本上升风险。