海融科技(300915):环比改善显著,盈利底或将确认-三季点评

事件:公司近期发布事件:公司近期发布事件:公司近期发布事件:公司近期发布2022年三季报,前度实现营业收入年三季报,前度实现营业收入年三季报,前度实现营业收入年三季报,前度实现营业收入年三季报,前度实现营业收入6.56.56.5亿元,同比亿元,同比+18.7％+18.7％+18.7％+18.7％;实现归母净利润;实现归母净利润;实现归母净利润0.80.80.8亿元,同比亿元,同比-16.1％16.1％16.1％。单三季度来看,公司实现营业。单三季度来看,公司实现营业。单三季度来看,公司实现营业。单三季度来看,公司实现营业。单三季度来看,公司实现营业收入2.32.3亿元(亿元(+16.9％+16.9％+16.9％+16.9％),实现归母净利润),实现归母净利润),实现归母净利润),实现归母净利润0.30.30.3亿元(-36.5％36.5％36.5％36.5％36.5％)。环比来看,单)。环比来看,单)。环比来看,单)。环比来看,单三季度较上一收入变动三季度较上一收入变动三季度较上一收入变动三季度较上一收入变动三季度较上一收入变动+12.1％+12.1％+12.1％+12.1％,归母净利润,归母净利润,归母净利润+34.5％+34.5％+34.5％+34.5％+34.5％+34.5％?收入同比环比双位数增长,毛利率料企稳回升。收入端:Q3营收同比+16.91％,环比+12.07％,主要由奶油业务贡献,预计受益于新经销渠道拓展、 老渠道需求提升及公司对部分产品进行提价提价;成本端:Q3毛利率32.32％,环比微降0.22pct,预计Q3末原料锁价合同逐步到期,棕榈油价格回落将在Q4完成对生产端传导,毛利率料将企稳回升。

   营销活动恢复费用率回升,财务费用贡献额外收益。Q3销售费用率14.25％,同比-1.14pct,环比+0.68pct,管理费用率6.71％,同比-0.97pct,环比+0.48pct,Q3华东等地疫情得到控制,公司营销推广等活动恢复,费用率环比提升;Q3财务费用-529.73万元,环比扩大58.30％,同比扩大572.84％,预计主要由存款利息和汇兑收益贡献。

   盈利能力环比改善,盈利底或将确认。Q3实现归母净利润0.27亿元,同比下降36.48％,主要受原料价格上涨影响,但环比+34.5％改善明显,归母净利润率11.62％,同比-9.77pct,环比+1.94pct;毛利率回升趋势下,盈利能力料将持续改善,Q3或为公司盈利底部,宜把握布局机会。

   募投项目扩大投入,布局长远。公司调整募投项目投入,其中奶油扩产升级项目计划投入资金提升至3.28亿元,为原计划投入资金规模近5倍,达产规模提升至8万吨,果酱、冷冻甜点项目计划投入均有提升;产能扩充凸显公司对烘焙原料行业长期信心,预计华东以外地区产能将有效支撑公司国内外市场开发,进一步提升公司市场占有率。

   我们预测公司22-24年EPS分别为1.26/1.47/1.64元;使用可比公司估值法给予公司22年51倍PE,对应目标价64.26元,维持"买入"评级。

   风险提示

   原料价格波动;市场需求不及预期;食品安全风险;海外业务风险;募投项目风险