上海新阳(300236):新功能材料验证量产持续推进,构筑新增长曲线

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   公司发布2022年三季报2022年第三季度实现营收3.28亿元,同比增长19.38％;归母净利润0.04亿元,同比增长115.10％;扣非后归母净利润0.41亿元,同比增长36.56％。

   点评:营收稳定增长,产品推进顺利。2022前三季度实现营收8.77亿元,同比增长实现扣非后归母净利润0.94亿元,同比增长38.52％。公司芯片制造用铜互连电镀液及添加剂、刻蚀后清洗液、氮化硅刻蚀液已实现大规模销售,实现较强国产替代。KrF光刻胶通过认证的客户不断增加,主流晶圆厂实现供货。CMP抛光液已有SiO2体系成功销售,CeO2体系客户端测试性能良好。

   业务正值换挡期,毛利率触底望反弹。2022Q3毛利率为33.12％,同比-2.03pct。期间费用率为18.98％,同比-18.64pct,销售/管理/研发/财务费用率分别为3.50/7.51/8.85/-0.88％,同比+0.98/+1.18/-20.22/-0.57pct其中研发费用率减少的主要原因系承接的国家重大科技项目执行到期,相关研发支出减少。随着后续电镀液及添加剂产品的逐步放量,我们认为公司毛利率有望迎来改善。

   先进工艺电镀液量产销售半导体材料客户认证持续突破。公司致力于电镀、清洗、光刻、研磨四大工艺化学材料全覆盖,具体产品线上,电镀液及添加剂产品覆盖90-14nm其中20-14nm产品实现量产销售;干法蚀刻后清洗液14nm以上全覆盖;用于存储器芯片的氮化硅蚀刻液打破国外技术垄断;PCMP已进入客户端;KrF光刻胶持续通过客户验证,,2022年6月开始批量连续出货,ArF光刻胶处于客户端认证阶段;CMP研磨液成功进入客户端。产能方面,上海厂区产能为1.9万吨/年,合肥生产基地一期规划产能为1.7万吨/年,预计2023年具备量产能力合肥二期项目处于立项报备中。

   首次覆盖,给予"增持"评级。

   公司不断突破多种尖端功能型湿电子化学品,有望充分受益于国产替代进程。预计公司2022-2024年实现营收13.29/17.79/23.84亿元,归母净利润1.48/2.66/4.26亿元。

   风险提示:市场需求与客户端验证不及预期,盈利预测不及预期。