金辰股份(603396):苏州智能制造基地获土地使用权,光伏电池片/组件设备加速腾飞-点评报告

"金辰智能制造华东基地"获得土地使用权,光伏电池片/组件设备加速腾飞

   1)根据11月16日公告,近日公司全资子公司苏州金辰与苏州市自然资源和规划局签署了《国有建设用地使用权出让合同》,并与苏州太湖国家旅游度假区管理委员会签署了《苏州市区产业项目投资发展监管协议》。公司以230.2万元取得9136.5㎡工业用地30年使用权,"金辰智能制造华东基地"取得阶段性进展。

   2)公司"金辰智能制造华东基地"计划总投资4亿元。建设地址:苏州太湖科技产业园。一期项目(占地约15.06亩)计划在取得施工许可证后全面开工建设并于2年内完工,二期项目占地25.65亩。

   3)该基地专注于光伏设备及元器件、自动化生产线设备、工业机器人及配件、机械设备及配件生产研发,完善公司产能布局,满足业务发展和市场需要。借助江浙地域产业链配套优势,助力公司在光伏电池片/组件设备领域加速腾飞。

   厚积薄发:光伏HJT+TOPCon设备均迈向头部,组件设备龙头将二次腾飞

   1)HJT设备:迈向量产阶段、行业千亿潜在市值空间。公司首台量产微晶设备已成功交付、正在进行中试/量产级别验证。我们预计2025年HJT设备行业市值将达3000亿元(120亿利润、25倍PE),公司PECVD设备产能大、成本低,设备进展有望超预期。

   2)TOPCon设备:设备开始进入市场、百亿潜在市值空间。公司聘请中科院宁波所资深科学家任公司首席科学家,管式PECVD样机已在晶澳、东方日升、晶科等客户试用,进展顺利。我们预计2025年TOPCon设备行业市值373亿元(15亿利润、25倍PE),公司将受益。

   3)组件设备:预计2025年组件设备(流水线+层压机)市场规模89亿元,2021-2025年CAGR约达23％。公司为组件设备龙头,发布"M"系列高效组件装备产线,预计稳健增长。

   4)投实验线,向N型电池+组件设备"一体化"供应商布局:公司投资1.02亿元建设"高效电池＆高效组件研发实验室"、年底投入使用,为高效电池+组件研发测试提供完整平台。

   5)扩充产能:公司计划投资4亿元建金辰智能制造华东基地,同时拟自有资金投设全资子公司南通金诺,借助长三角产业链配套优势扩建光伏设备产能,彰显未来订单信心。

   盈利预测及估值:看好公司光伏HJT和TOPCon设备均迈向头部预计公司2022-2024年净利润为0.9/2.1/4.1亿元,同比增长51％/131％/92％,对应PE为127/55/29倍。我们测算:如公司在HJT+TOPCon设备均处第三位置,则2025年潜在市值空间305亿元;如均处第二位置,则2025年潜在市值有望达575亿。维持"买入"评级。

   风险提示:HJT/TOPCon电池设备推进速度不达预期;下游扩产不及预期