科新机电(300092):压力容器领先企业,核电设备打开成长空间

二十余年深耕过程装备重型压力容器,技术积淀深厚。公司主要从事天然气化工、核电军工、光伏、油气工程、石油炼化、煤化工等领域生产环节中以重型压力容器等高端过程装备及系统集成设计、研发及制造,囊括反应、传质、传热、分离和储存等核心生产工艺过程。长期以来,公司深耕过程装备行业重型压力容器领域,已成为该领域优秀供应商,沉淀深厚技术储备。

   新燃料运输容器实现国产替代,积极布局四代核电,打造第二增长极。

   长期以来核燃料运输容器进口依赖度较大。公司于2018年获得国家核安全局颁发的《民用核安全设备制造许可证》,成为为数不多的拥有核电资质的民营压力容器制造企业。目前,公司与中广核联合研制的用于核燃料组件国际运输的新燃料运输容器实现在该领域高端设备的国产化,公司已取得了核电产品ANT-12A型新燃料运输容器项目批量化生产订单并服务于"一带一路"。此外,公司参与具有四代安全特征的华能石岛湾高温气冷堆核电站示范工程,近年承制的"200MW高温气冷堆热气导管"项目被认定为四川省重大技术装备国内首台(套)产品,整体研发实力深厚。

   聚焦上游多晶硅设备领域,受益硅料产能扩张。高纯度多晶硅是光伏发电、半导体集成电路的重要上游材料。鉴于我国光伏行业持续高景气,需求增量将通过硅片市场紧缺传导至上游压力容器设备制造商。在多晶硅领域,公司制造的高镍合金一级换热器已成功运用于协鑫科技的太阳能光伏多晶硅反应器,得到客户的高度认可;公司自主设计并制造的流化床反应器亦得到客户的高度赞誉,并与合盛硅业达成了良好的合作关系。此外,公司与内蒙古新特硅材料有限公司在内蒙古、新疆等地区亦开展了紧密合作。

   加大氢能研发,蓄力储氢高端装备。氢能是我国实现"碳达峰、碳中和"有效抓手之一。根据《2022年氢能产业研究报告》,2020-2025年间,中国氢能产业产值将达到1万亿元,市场空间巨大。公司通过建立氢能研发中心,切入制氢、储氢、加氢环节,重点针对固态储氢工程技术研究、静态氢压缩机开发、固体(低压)储氢加氢撬开发等,致力于成为解决氢能运用的整体方案供应商。

   定增5.8亿元,加码高端过程装备制造、数字化升级与氢能研发。10月31日,公司披露《向特定对象发行A股股票并在创业板上市募集说明书》,并于11月2日通过深交所审核。本次定增募资不超过5.81亿元,在高端装备制造、数字化升级、氢能及特材研发中心建设等项目中分别投资2.4亿元、0.92亿元、1.25亿元,预计项目整体建设周期分别为1.5年、1年、3年。此次定增将完善公司产业布局,推动公司的技术创新和高质量发展。

   投资建议:公司是国内压力容器领先企业,积极布局核电、光伏、氢能等清洁能源领域,定增投产项目打开未来成长空间。我们预计公司2022-2024年实现营业收入12.00/16.78/21.80亿元,归母净利润1.19/1.78/2.54亿元。对应PE分别为28.7/19.3/13.5倍,首次覆盖,给予"增持"评级。

   风险提示:煤化工、油气等装备下游不及预期风险,原材料价格波动风险,募投项目新增折旧及摊销导致利润下滑风险a