瑞玛精密(002976):季度业绩增速持续上扬,汽车业务不断开拓,迈向总成征途值得期待!-季报点评

事件:瑞玛精密发布2022年三季度报告,前三季度实现营业收入7.89亿元,同比增长45.34％;实现归母净利润6106万元,同比增长77.94％;实现扣非归母净利润5998万元,同比增长122.52％。

   我们的点评如下:1、汽车业务持续向好,业绩同比大幅增长增速持续上扬单Q3季度实现营业收入3.50亿元,同比增长82.31％,实现归母净利润2461万元,同比增长186.28％,扣非净利润增速更加亮眼,实现303.6％同比增长。季度营收＆业绩增速持续上扬,我们判断主要得益于汽车及新能源汽车领域业务的增长,公司订单交付增长,同时并表广州信征带来汽车业务增量收入利润。公司在汽车领域持续拓展,该业务占收入/利润比例预计持续提升。

   2、内生拓展产品品类以及应用领域公司围绕汽车不断进行内生拓展,自研产品品类不断丰富,完善座椅中的零部件产品供货能力,并打造空气悬挂零部件产品,目前已获得大陆集团空气悬挂项目产品定点,我们预计Q4有望逐步开始放量。此外,公司重点开发新能源汽车电池包产品相关精密结构件项目,有望进一步扩大公司的业务规模。

   3、外延往总成拓展逻辑和看点1)收购信征汽车零件公司51％股权,从汽车座椅金属件拓展到座椅小总成(加热/通风/按摩/支撑舒适系统+电控系统ECU+线束+开关/座椅感应器等);

   2)拟收购空气悬挂总成标的,快速推进公司总成战略布局,并依托标的公司的技术研发能力及具备行业竞争力的产品品类,适时在国内投资建设空气悬挂系统工厂,提高国内空气悬挂系统业务的市场份额。普拉尼德主要从事汽车空气悬挂系统的研发、生产、销售业务,为主机厂提供整套空气悬挂系统集成、调校服务,是汽车空气悬挂系统综合解决方案提供商,手握优质客户Rivian,有望为公司带来可观利润弹性,同时领先技术及产品赋能公司开拓国内市场,打开更大成长空间。公司拟收购PneurideLimited将进一步完善公司在空气悬挂产品上的产品+技术+客户布局。Pneuride的成长性突出,瑞玛精密通过此次筹划重组,有望大力拓展国内外空气悬挂市场,同时赋能技术与产品的研发拓展。

   空气悬挂渗透率预计将不断提高,未来可期。国内空气悬挂市场刚刚起步,在商用车领域,危化品运输车安装空气悬架已有强制性规定,重卡空悬渗透率约5％;乘用车领域,目前乘用车整体渗透率在3.5％左右,25万元以上乘用车渗透率约16％,2021年1-10月份国内乘用车空悬市场渗透率约1.49％。目前蔚来包括ES8、ET7、ES7等车型均已搭载空气悬挂系统。随着更多非高端车型开始装载空气悬挂后,我们预计空气悬挂的渗透率或将持续提升。

   盈利预测与投资建议:公司持续在汽车领域进行拓展,客户资源优质并通过收购增资丰富产品品类,有望充分受益于汽车智能化+网联化发展浪潮。不考虑收购Pneuride,预计公司22-24年归母净利润分别为0.89、1.35和1.80亿元,对应22年36倍PE,23年24倍PE,维持"增持"评级。

   风险提示:收购进展不及预期、5G推广节奏不及预期的风险、行业竞争导致价格下降风险、新产品应用不及预期的风险、汽车行业景气度不及预期的风险