晶瑞电材(300655):国内微电子化学品龙头,发展前景广阔-公司首次覆盖报告

国内微电子化学品龙头,首次覆盖给予买入"评级公司是国内微电子化学品龙头,技术及客户资源方面优势领先,半导体材料市场空间广阔,同时国产替代为未来趋势,公司积极扩产,成长动力充足。我们预计20222024年公司实现净利润1.59亿元/2.35亿元/3.50亿元,EPS0.27/0.40/0.60元,当前股价对应PE60.6/41.1/27.6倍,首次覆盖给予"买入"评级。

   湿电子化学品空间广阔,公司产品达G5等级,积极扩产,前景可期据前瞻产业研究院统计,国内湿电子化学品市场规模2020年达101亿元,随着国内半导体、平板显示及太阳能行业的快速发展,未来市场空间仍将持续增长。

   公司主流产品达国际最高纯度等级G5,成功打破国外技术垄断,已成功在中芯国际、长江存储、华虹宏力、合肥长鑫、武汉新芯等龙头企业批量销售。公司积极扩产,随着下游晶圆厂的产能扩张及国产替代,公司前景可期。

   光刻胶市场稳定增长,集中度较高,公司技术实力优秀,国产替代前景广阔光刻胶市场空间较大,据Cision预测,2022年全球光刻胶市场规模将达到105亿美元。光刻胶高壁垒导致全球市场集中度高,主要被美日企业垄断。公司作为国内光刻胶龙头,是国内最早从事光刻胶生产的企业之一,目前已经取得合肥长鑫、士兰微、扬杰科技、福顺微电子、中芯国际等国内企业的供货订单。KrF光刻胶完成中试,ArF高端光刻胶研发工作也已经正式启动,国产替代背景下前景广阔。

   锂电池材料需求旺盛,公司产品性能突出,积极扩产,成长动力充足随着社会对环境保护、节能降耗的要求越来越高,锂电池所具有的循环利用寿命长、环保节能的优点愈加突显,应用领域将不断拓宽。公司锂电材料主要包括NMP和锂电池粘结剂。据中商产业研究院预测,中国锂电池粘结剂市场规模预计2022年市场规模将达62.1亿元。公司锂电池粘结剂性能优秀,同时积极扩产NMP产能,未来有望持续受益于锂电池行业需求的持续增长。

   风险提示:原材料价格上涨风险、客户验证不及预期、下游需求不及预期。