艾迪精密(603638):公司业绩符合预期,工程机械边际需求改善-三季点评

业绩符合我们预期公司公布1-3Q22业绩:收入14.53亿元,同比减少31.6％,归母净利润1.61亿元,同比减少58.3％。单季度来看,3Q22收入4.18亿元,同比减少12.9％,归母净利润0.38亿元,同比减少20.9％,业绩符合我们预期。

   毛利率下滑,期间费用率同比提升。3Q22/1-3Q22公司综合毛利率分别下降4.8/6.8ppt至26.8％/28.5％。3Q22公司期间费用率同比降低3.3ppt至16.1％,其中销售/管理/研发/财务费用率分别减少0.1/1.5/1.5/0.2ppt。

   净利率同比下降,经营性现金流净额减少。1-3Q22公司净利率同比下降7.1ppt至11.1％,3Q22公司净利率同比下降0.9ppt至9.1％。1-3Q22公司经营活动产生的现金净额为1.02亿元,同比减少52.1％,其中3Q22净流入0.16亿元,3Q21同期净流入0.61亿元。

   发展趋势2022年9月国内工程机械需求边际改善,出口景气度较高。去年以来国内工程机械需求相对低迷,但近期工程机械需求边际改善。2022年1-9月,我国挖掘机共计销售20.0万台,同比下降28.3％,其中9月挖掘机销售边际回暖同比增长5.5％至2.1万台。从开工表现来看,根据9月央视财经挖掘机指数,全国工程机械三季度单月平均开工率环比提升1.75pct至64.76％。2022年以来出口景气度高,2022年1-9月我国挖掘机出口销量8.0万台,同比增长70.5％。我们观察到工程机械开工率提升,往后看,我们预计随着疫情缓解和国家稳增长政策落地,挖掘机行业累计销量降幅有望环比收窄。

   盈利预测与估值维持2022年和2023年盈利预测不变。当前股价对应2023年44.3倍市盈率。维持跑赢行业评级和19.49元目标价,对应55.4倍2023年市盈率,较当前股价有25.1％的上行空间。

   风险行业竞争加剧,房地产下行风险。