智洋创新(688191):前3季度净利下降49％,输电线路智能运维先发优势-三季点评

维持"增持"评級。下调预测2022-24年EPS至0.26/0.34/0.42(原0.51/0.67/0.83)元增-44/30/25％。下调目标价至19元,对应22年73倍PE。

   前3季度归母净利下降49％不及预期,输电线路智能运维营收占比83％。

   (1)前3季度营业收入4.6亿元增20％(22Q1-Q3增281/-7/2％,21Q3-Q4增32/19％),归母净利润0.26亿元下降49％(22Q1-Q3增1044/-95/-69％,21Q3-Q4增33/-54％);(2)根据2021年报公司所从事业务中,输电线路智能运维分析管理系统营收占比83％,智能变电站辅助控制系统占比8％,直流电源智能监控管理系统占比6％,变电站智慧消防系统占比2％。

   在输电线路智能运维行业存在较强先发优势、技术优势。(1)输电线路智能运维管理涉及的技术领域广泛,存在较高的技术门槛,总体市场集中度较高,公司是行业内较早推出输电线路通道可视化相关产品的企业之一,存在较强先发优势、技术优势及行业经验优势。(2)电力智能运维营收占比98.6％,新业务领域还处在前期拓展阶段,目前轨道交通、水利、应急管理、新能源实现订单签约,在水利、新能源领域完成首单收入确认。

   电力投资的持续稳定投放,促进公司所在领域市场需求。(1)根据10月31日公告十四五全国电网总投资预计近3万亿高于十三五的2.57万亿,2022年国家电网投资预计将突破5000亿元,电力投资的持续稳定投放,对公司细分领域的市场需求起到了促进作用。(2)股权激励以8.4元/股共授予213万股限制性股票,考核2021-2023年营收或净利润增速不低于20％。

   风险提示:宏观政策超预期紧缩,原材料价格波动,疫情反复等。