广大特材(688186):风电招标高增,产品结构或迎来优化-三季点评

维持"增持"评级。公司22年前3季度实现营收24.07亿元,同比升21.85％,实现归母净利润0.8亿元,同比降57.91％,公司业绩低于预期。考虑到公司成本处于高位,下调公司2022-24年EPS预测为0.52/1.48/1.9元(原0.93/1.82/1.9元),对应归母净利润1.11/3.18/4.07亿元。考虑到22年1-10月风电招标量大幅上升带来23年需求的好转,维持公司目标价41.85元,维持"增持"评级。

   原材料成本维持高位,公司盈利能力短期受损。21年3季度以来,受到风电平价影响,风机招标价格下行。而成本端废钢、合金价格维持高位,公司盈利能力短期受损,1-3季度业绩不及预期。我们观察到,截至10月底我国陆风招标量62.83GW,海风招标量13.73GW,风电招标量增速较快。但受疫情影响风电交付相对疲弱,预期需求或延迟至23年释放,我们预期在需求改善的背景下,公司盈利能力将逐步上升。

   风电铸件盈利能力或逐渐上升。公司风电铸件二期在22年1季度末完成,二期及精加工投产后,公司在5.5MW以上海风铸件市场将具有较强竞争力。风电需求高增长背景下,铸件环节特别是大型铸件环节产能或偏紧,我们预期铸件环节利润将逐渐上升。齿轮箱零部件带来产品结构的优化。公司齿轮箱零部件项目稳步推进,预期建成后产能将达到8.4万件。高端齿轮箱零部件壁垒较高、盈利能力良好,预期项目落地后公司产品结构、盈利能力将进一步提升。

   风险提示:风电铸件订单不及预期;原材料成本大幅上涨。