德赛电池(000049):Q3业绩加速增长,进入消费电子+储能双轮驱动新阶段-三季点评

事件:10月27日,公司发布2022年三季报,22Q1-Q3实现营业收入155.12亿元,同比增长22.90％;实现归母净利润6.06亿元,同比增长23.27％;实现扣非归母净利润5.84亿元,同比增长24.27％。22Q3单季度实现营业收入60.34亿元,同比增长22.21％;实现归母净利润2.98亿元,同比增长34.09％;实现扣非归母净利润2.88亿元,同比增长34.66％。

   Q3业绩加速增长,费用管理持续优化:22Q3实现归母净利润2.98亿元(YoY+34.09％,QoQ+94.80％),实现扣非归母净利润2.88亿元(YoY+34.66％,QoQ+87.96％)主要由于产品结构优化,以及汇率波动对业绩有一定贡献。22Q1-22Q3公司整体毛利率逐季改善,Q3单季度毛利率为9.79％(YoY+0.90pct,QoQ+0.39pct),净利率为3.89％(YoY+0.40pct,QoQ+1.58pct)。公司加大研发投入,三季度研发费用为2.72亿元(YoY+70.26％,QoQ-80.33％),研发费用率2.85％(YoY+0.80％,QoQ+0.29pct),有助于夯实公司锂电池领域的核心竞争力。

   成立储能业务子公司,有望打造第二成长曲线:受益于国家碳中和政策,全球动力电池、储能型锂电市场持续增长。根据GGII半年度数据,2022年上半年储能锂电池出货量已高达44.5GWh,整体规模接近2021年全年水平,储能锂电池的出货量有望增长1-3倍。为顺应储能行业增长趋势,公司持续加码储能行业,于2022年1月20日与望城经济技术开发区管理委员会签订了《德赛电池储能电芯项目入园协议书》,在长沙市设立控股子公司湖南赛德电池有限公司,主要业务方向为建设德赛电池储能电芯项目,公司目标在23年一季度投产一期4GWh,全三期达产后目标产能可达20GWh。公司在高景气的赛道准确卡位,储能业务有望在未来大规模放量。

   融资助力系统级封装项目落地,紧跟电子产品制造系统模块化产业机会:公司于22年2月,在惠州仲恺投资约21亿元建设系统级封装产业研发、生产、销售项目。22年10月公司发布配股计划,助力系统级封装项目建设以及储能电芯项目推进,有望进入消费电子和储能双轮驱动的新阶段,提升公司市场竞争力。

   投资建议:我们预计公司2022-2024年收入分别为222.02亿元 253.90亿元、291.25亿元,归母净利润分别为9.17亿元、10.21亿元、12.14亿元,EPS分别为3.05元、3.40元、4.04元,对应PE分别为16.9倍、15.2倍、12.8倍,给予"买入-A"投资评级。

   风险提示:下游需求不及预期;项目建设进展不及预期;疫情封控影响公司生产经营;行业竞争加剧。