亚玛顿(002623):深加工产能释放助推Q3业绩增长,现金流短期承压-公司事件点评报告

事件

   亚玛顿发布2022年三季度报告:公司2022年Q3营业收入为8.16亿元,同比增长51.93％,归属于上市公司股东的净利润为1618.79万元,同比增长-5.86％。

   投资要点

   公司营收稳定增长,盈利能力略有下降

   收入端,公司2022Q3营业收入8.16亿元,同比增长51.93％,环比增长6.82％;前三季度营收22.85亿元,同比增长64.66％。公司营业收入增长主要得益于公司安徽分公司深加工产能释放以及凤阳硅谷原片供应稳定下光伏减反玻璃销量持续增长。整体而言,公司营业收入保持增加,业绩符合预期。利润端,公司2022Q3归母净利润为1618.79万元,同比下降5.86％,环比下降49.33％;扣非归母净利润为1163.21万元,同比上升239.44％,环比下降50.49％。毛利率为8.09％,净利率为2.07％,环比分别下降1.30pct与2.23pct。公司Q3盈利能力略有下降主因在于下游产品价格的波动:二季度3.2mm/2.0mm镀膜光伏玻璃均价最高分别达到28.5和22元/平米,但下半年以来价格有所回落,九月底已经下降至26.5和20元/平米。

   公司存货周转改善,回款以及收现能力下降

   1)截至2022Q3公司应收票据相比去年底增加2.31亿元,应收账款增加1.95亿元,分别增长139.33％以及39.13％,2022年前三季度公司应收票据和应收账款增加值合计占公司营收的18.68％,而2021年该数据则为0.99％,2022年公司的回款能力相比于去年大幅度降低,主要原因在于公司销售收入大幅增加以及下游客户以承兑汇票作为结算方式增加。2)公司存货相比于去年底减少了0.87亿元,下降了34.62％,同时存货周转天数为26.59天,低于2021年的36.84天,公司在Q3存货周转情况继续改善。公司2022年前三个季度经营性现金净流出了6781.29万元,其中第三季度流出了1341.50万元,未能延续Q2的净流入状态,主要原因在于公司今年原材料以现汇方式支付的金额增加。公司2022Q3收现比为0.56x,低于Q2的0.60x,环比呈现下降态势,加之公司应收款项规模的迅速增加,公司的收现能力随着公司业务的扩大在逐渐减弱。

   多元化项目稳定推进,克服原材料供应难题

   公司拟收购凤阳硅谷,项目涉及的审计、评估以及尽职调查等工作已在Q3季度完成。目前凤阳硅谷三座650t/d的窑炉已经投产,尚有4座1000t/d的窑炉正在建设,全部建成后公司产能能够达到3-3.5亿平方米,得益于凤阳硅谷项目,公司未来原片玻璃供应得到保证,降低了外购原片模式对公司盈利能力的影响,未来公司的盈利能力有望持续提升。

   2022年8月,公司在湖北十堰投资设立电子玻璃全资子公司,除此以外,新增产线项目、驻马店光伏电站二期项目以及安徽分深加工车间改造等项目也在持续推进,有利于公司未来实现产能的持续提升以及产品结构的优化。2022年7月明都矿业成功取得凤阳一储量为3091.91万吨的石英岩矿采矿权,根据各方《合资协议》,凤阳硅谷可以按比例开采矿石。结合取得的其余石英矿砂资源,凤阳硅谷石英岩矿自用率将达到100％。

   盈利预测

   预测公司2022-2024年收入分别为31.24、41.86、54.91亿元,EPS分别为0.94、1.45、2.18元,当前股价对应PE分别为34.2、22.2、14.8倍,给予"买入"投资评级。

   风险提示

   1)光伏电站装机量不及预期;2)BIPV推进不及预期;3)原材料成本上涨;4)公司技术领先优势不及预期等。