兰花科创(600123):非电煤补库需求,业绩边际改善

盈利预测与投资建议:公司主要煤炭产晶为无炯煤,是市场稀缺的高热值煤种,具有一定的溢价。无烟煤作为煤化工的主要原料,2022Q4至2023Q2的下游的补库需求将支撑无烟煤价格维持在较高的水品。三季报公布后,市场主要担忧的风险点:保供对业绩的影响程度也能得到较好的评估,未来业绩的不确定性得到了释放。

   经过2022Q3业绩环比下滑后,2022Q4公司业绩将得到边际改善。一方面,价量双升煤炭业绩提升,截至11月1日,晋城无烟末煤平均坑口均价为1360元／吨,环比第三季度+13.1％。同时公司现有在建资源处于建设尾声阶段,产能约有270万吨的提升空间将逐步释放。第二方面,I1月28日,11月年度长协价格环比上涨9元至728元／吨,为今年5月以来的首次上涨,这次价格上涨具有象征意义,表明了未来长协基准价格有继续上调的可能性。那么随着长协价格的．卜涨,公司完成保供任务对业绩的影响也将减轻;第三方面,化肥化工业务减产将减少对于公司2022Q4-2023QI业绩的负面影响。第四方面,公司第三季度计提了2.2亿元兰花纳米公司旧厂区关停搬迁补偿款。使得第四季度计提大额减值的风险也得到了一定释放。预i1-2022-2024年公司归母净利润为35.4亿元、38.7亿元、47.6亿元,对应PE估值4.77/4.37/3.55倍,给予"增持"评级。

   风险提示:下游需求增长不及预期,公刊煤矿安全事故影响正常生产,公司控股子公司兰花焦煤所属予公司兰兴煤业资产减值,保供任务大幅增加。