泰晶科技(603738):受消费电子需求疲软影响短期业绩承压,公司优质客户持续导入,国产替代顺利推进-2022年三季报点评

事项:公司10月29日发布《2022年三季报》,2022前三季度,公司实现营业收入7.33亿元(YoY-18.4018.40％),归母净利润1.79亿元(YoY+4.524.52％),扣非归母净利润1.46亿元(YoY-13.8613.86％),毛利率39.1539.15％(YoY+2.07pct),净利率24.644.64％(YoY+5.69pctpct)。2022Q3,公司实现营业收入2.08亿元(YoY-37.97％,QoQ-21.1721.17％),归母净利润0.43亿元(YoY-42.98％,QoQ-30.5730.57％),毛利率35.965.96％(YoY-8.51pct,QoQ-2.13pct),净利率20.800.80％(YoY-1.92pct,QoQ-3.12pctpct)。

   评论:受消费电子需求下滑及物联网模组渠道商去库存影响,公司Q3业绩承压。22Q3公司营收2.08亿,同比减少37.9737.97％,Q3单季度营收利润均承压,主要由于需求侧消费电子依旧需求疲软叠加Q3物联网模组下游渠道商去库存,两大下游领域需求均承压,晶振销量下滑导致公司收入承压,预计Q4随着新导入客户上量营收将增长。高毛利KHz光刻产品支撑公司盈利水平维持较高水平。22Q3公司毛利率35.96％35.96％,净利率20.80％20.80％,依旧处于历史较高位置,主要是由于在2021年募投项目有序运行及新增产能发挥的基础上,公司光刻KHz产品竞争力强,毛利维持高水位,对于净利润有强支撑作用。

   Q3晶振价格整体平稳,公司通过优化工艺提升小尺寸产品占比稳定毛利率水平。KHz产品方面,公司实现产线全面自动化升级改造,通过工艺改善保持光刻KHz产品的高毛利率。TF产品作为公司已经占据较大市场份额的优势产品,毛利率同比提升。MHz产品,目前价格调整到涨价前,通用3225产品对于公司毛利额贡献逐步下降,同时MHz2016/1612小尺寸产品的下游需求在逐步提升,在公司收入占比逐步提升。有源产品,目前正在导入国产化GNSS应用。

   优质客户验证加快,公司进一步扩大产品品类,长期看国产替代顺利推进。物联网行业,公司新产品应用不断得到下游客户的研发认证,模组客户突破广和通、日海智能等,电表通信模组引进优质客户。北斗应用方面,公司向大疆等客户供货。汽车电子方面,公司陆续通过优质tier1和tier2验证,除比亚迪、现代外,新进入蔚来、中车、宁德时代等优质公司供应链。产品品类方面,公司加大新品研发力度,推出新产品应对国产下游需求。

   投资建议:公司加大新品研发将不断提升全球市场份额,由于偏消费类物联网场景如智能家居等需求回落,物联网模组类需求受下游去库存影响,我们调整公司2022-2022024年收入预测为12.712.71/16.67/21.53亿元(原值为13.76/18.16/24.17亿元)),归母净利润为2.562.56/3.333.33/4.22亿元(原值为3.15/4.00/5.17亿),对应EPS为0.920.92/1.19/1.52元(原值为1.13.13/1.44/1.86元)。公司未来业绩稳健增长,参考可比公司估值,给予公司22xPE,对应23年EPSEPS,6个月内目标价为26.18元/股,维持"强推"评级。

   风险提示:物联网需求不及预期,疫情造成供应链风险,产品竞争加剧导致价格下滑等。