激智科技(300566):新兴领域增长迅速,占比有望进一步提升-2022年三季报业绩点评

维持增持评级。受成本上升、下游显示行业不景气等原因,我们下调公司2022-2024年EPS预测至0.20(-0.67)/0.58(-0.63)/1.01(-0.54)元,虽然下调公司未来的盈利预测,但由于光伏背板膜的占比持续提升,因此公司的估值体系应从显示行业(存量市场,周期性行业)向光伏行业(成长性行业)转移。因此我们采用PEG估值法,由于2022年基数较低,因此我们参考2021-2024年的复合增速(31％)给予公司2024年31倍PE,目标价上调至31.31(+4.69)元。

   业绩低于预期,光伏背板膜增长显著。公司2022前三季度实现营收15.30亿元,同比+14.77％,归母净利润0.34亿元,同比-66.97％。22Q3单季度公司实现营收5.0亿元,同比+2.55％,归母净利润-0.04亿元,同比-111.22％。收入及利润端下滑主要受下游需求的影响,公司的光学膜销售放缓,量子点膜、复合膜等高端光学膜增速减。

   传统领域等待修复,新兴领域起量迅速。公司新兴领域增长迅速。光伏背板膜方面,公司已经实现向多家组件行业龙头企业交货,在客户的P型及N型组件产品中份额持续提升,TPO、透明背板等新产品也已经通过晶科、隆基等客户的验证,份额提升较快。太阳能封装胶膜方面,公司的部分产品已经开始小批量交货测试,安徽工厂建设顺利,预计2022年年底前建设完成,保证公司的产能供应。

   催化剂。产能进一步释放;传统领域需求恢复?

   风险提示。客户导入不及预期;行业竞争加剧