中闽能源(600163):风况不佳拖累盈利,静待四季度修复-公司点评

事件:公司发布2022年三季报,2022年前三季度,公司实现营业收入11.78亿元,同比增长15.12％％;实现归母净利润4.51亿元,同比增长9.76％％;实现扣非归母净利润4.49亿元,同比增长9.86。2022年单三季度,公司实现营业收入2.55亿元,同比下降5.52％％;实现归母净利润0.32亿元,同比下降56.61％％;实现扣非归母净利润0.32亿元,同比下降56.17。

   点评:三季度福建海风表现不佳盈利水平不及预期。三季度公司发电量4.37亿千瓦时,同比减少5.58％5.58％,其中作为公司主要营收来源的福建省风电发电量为3.75亿千瓦时,同比减少10.75％0.75％;新疆哈密光伏发电量858.22万千瓦时,同比减少7。

   黑龙江省陆上风电发电量0.48亿千瓦时,同比增加42.36％。此外,二龙山镇生物质热电联产项目发电量不及预期,相较于二季度1690.38万千瓦时,三季度仅发的电558.72万千瓦时,环比下降66.95％。上网电量减少造成收入减少,同时装机容量同比增加造成营业成本大幅增加,三季度盈利水平同比大幅下降。

   在运海风项目较为优质,静待平海湾三期注入。公司海上风电项目位于福建省风力资源较优的福清、平潭、连江等沿海地区,莆田平海湾二期海上风电项目获评重点建设优胜项目,为莆田市唯一项目,具有区域代表性。平海湾海上风电场三期项目总装机量为30.8万千瓦,有望于2023年上半年启动注入,注入完成后公司控股装机风电容量将增加34％大幅推动发电量上升。此外,永泰总装机容量为120万千瓦的抽水蓄能电站1号、2号机组分别与8月和10月投产,项目完工在即待注入后公司盈利水平有望持续提升。

   项目储备丰富,静待四季度季节性修复。福建区域海风风况存在明显的季节性波动,往往三季度是小风季,一、四季度为大风季,因此看好四季度公司发电量环比大幅提升。公司作为集团下属专门新能源运营管理公司,在福建省具有较强的竞争优势,据公司控股股东福建投资集团承诺,满足项目投产且单年实现盈利等条件后注入公司。除平海湾三期和永泰抽蓄项目已经投产外,截至2022年9月,宁德霞浦海上风电场(B区)项目已完成核准,静待开工,另有宁德霞浦海上风电场(A、C)区项目即将进入核准流程。公司将坚持自主开发和项目并购双轮驱动,积极利用区位优势,促进装机规模不断提升、市场竞争力不断增强。

   维持"买入"评级公司装机规模持续增长,同时未来有望注入优质海上风电资产和抽水蓄能资产,公司未来业绩有望持续快速增长。由于前三季度风况整体偏弱以及折旧成本有所上升,对盈利预测进行调整。预计20222024年公司营业收入分别为19.23、29.29、35.97亿元(原预测分别为22.80、26.95、31.25亿元)),分别同比增长25.47％、52.33％、22.79％22.79％;归母净利润分别为7.98、11.14、12.89亿元(原预测分别为10.39、11.88、13.46亿元)),分别同比增长21.56％、39.57％、15.77％EPS分别为0.42、0.59、0.68,对应PE分别为12.45、8.92、7.70倍。

   风险提示:海风项目建设进度不及预期,资产注入进度不及预期,可再生补贴拖欠滞后风险。