普利特(002324):Q3业绩稳健,切入储能赛道-2022年三季报点评

【投资要点】

   公司于2022年10月28日发布三季报,业绩高速增长。2022年Q1-Q3实现营业收入42.81亿元,同比增长26.13％;实现归母净利润1.53亿元,同比增长81.06％。单Q3实现营业收入18.81亿元,同比增长47.72％,环比增长70.55％;实现归母净利润1.06亿元,同比增长5329.99％,环比增长380.73％。

   毛利率/净利率同环比均有上升。2022年Q1-Q3毛利率13.92％,同比+2.69pct,净利率3.71％,同比+1.31pct。单Q3毛利率16.38％,同比+6.89pct,环比+3.83pct,净利率5.95％,同比+6.35pct,环比+3.88pct。

   规模效应凸显,费用率同比/环比均有所下降。2022年Q1-Q3期间费用同比增加15.16％至3.95亿元,期间费用率8.53％,同比下降-1.59pct,其中,销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为1.02％、2.25％、5.18％、0.08％,同比减少分别为0.13/0.53/0.12/0.81pct。单Q3期间费用率9.05％,同比减少0.64pct,环比减少0.83pct。公司采用指定销售计划、集中采购、以销定产的运作模式,期间费用率整体保持低位,同时随着规模效应凸显呈现下降趋势。

   通过子公司海四达电源切入储能赛道,海四达签订7.64亿元储能订单。2022年8月,公司完成收购海四达,正式进入储能赛道。公司支持海四达完成1GWh小圆柱扩产,预计2022年底建成并投产,同时布局6GWh储能电池,预计2023年第四季度投产,投产后主要应用于户用储能、工商业储能、集装箱储能领域。2022年9月,海四达电源先后签订亮相储能业务订单:(1)中国铁塔股份有限公司0.72GWh磷酸铁锂电池组(后备电源项目),中标金额6.91亿元;(2)大秦新能源科技(泰州)78MWh方形磷酸铁锂模组(海外家庭储能项目),合同金额0.73亿元。

   改性塑料业务呈周期性,LCP业务进入放量期。公司主业为改性塑料业务,改性塑料产品售价相对稳定,原材料价格受石油价格影响使得利润整体呈现周期性。LCP材料技术被海外企业垄断,公司率先打破技术垄断,2022年LCP业务进入放量期,未来增长可期。

   【投资建议】

   公司汽车改性塑料业务已进入多家顶级汽车制造商供应体系,收购海四达开启切入储能赛道,未来随着产能投放盈利能力有望快速提升。我们预计公司2022-2024年营业收入为60.34/101.12/120.56亿元,同比增速23.88％/67.58％/19.22％;实现归母净利润2.20/4.17/6.34亿元;对应EPS分别为0.22/0.41/0.63元,PE分别为77.20/40.78/26.81倍,给予"增持"评级。

   【风险提示】

   储能项目进展不及预期;

   新进入者导致竞争加剧;

   下游需求不及预期。