共进股份(603118):主业高增,汽车电子突破激光雷达客户-2022年三季报点评

【投资要点】

   三季度业绩高增长。公司公告前三季度实现营业收入80.71亿元,同比增长3％,实现归母净利润3.51亿元,同比增长20％,实现扣非归母净利润3.06亿元,同比增长44％。单三季度实现营业收入28.76亿元,同比增长4％,实现归母净利润1.60亿元,同比增长67％,实现扣非归母净利润1.30亿元,同比增长55％。三季度业绩明显加速增长。前三季度毛利率12.46％,同比提升0.82PCT(去年同期毛利率以调整后的11.64％为准),净利率为4.34％,同比提升0.61PCT。单三季度毛利率为12.77％,较去年同期提升1.37PCT(去年同期毛利率以调整后的11.40％为准),净利率为5.55％,同比提升2.09PCT。

   传统业务克服上半年压力开始好转。上半年公司主要生产基地相继受疫情影响,导致订单生产及交付延迟,营业收入及净利润相应受影响。面对复杂的国内外形势,公司积极应对,加快推进越南厂房搬迁及新业务厂房改造进度,扩产降本。在稳步发展通信设备制造传统业务的同时,大力开拓汽车电子新业务市场。二季度以来,物料供应及原材料价格逐渐回归正常,公司顺应下游需求,传统业务规模持续扩大,盈利能力进一步提升,毛利率及净利率均实现同比增长。人民币对美元汇率贬值,出口业务的汇兑收益也对整体利润有利。

   汽车电子业务稳步推进,激光雷达客户突破意义重大。2022年初公司依据发展战略正式涉足汽车电子行业,成立全资子公司苏州市共进汽车技术有限公司。将以太仓同维工厂作为生产基地,从PCBA制造切入汽车电子市场,主要提供智能座舱和ADAS(高级驾驶辅助系统)领域的电子零部件研发和生产。公司近期稳步落地多个里程牌,10月9日公布通过IATF16949认证,增强汽车领域客户对公司产品质量的信心,有助于拓展新客户和新产品。随后在10月27日公司公布获得头部激光雷达厂商合格供应商认证。我们认为从能力维度,公司获得车规认证打开了从PCBA到整机代工的成长空间;从产品维度,公司突破激光雷达客户将显著提升公司产品单车价值量;从客户维度,能力提升和标志性客户突破有望推动公司汽车电子业务开拓更多客户。三大维度成长逻辑清晰,看好公司汽车电子业务发展。

   此外子公司上海共进微电子,布局智能传感器领域的先进封装测试业务,已经形成收入。未来有望和其他业务板块形成协同效应。

   【投资建议】

   公司通信OEM主业稳健增长,在汽车智能化战略机遇期快速切入汽车电子业务,不断落地里程碑进展,在能力、产品、客户三大维度成长路径日益清晰。看好公司为汽车产业链提供更加高效低成本的精密制造服务,市场空间巨大。预计公司2022-2024年营业收入分别为116.01/128.93/145.80亿元,归母净利润分别为4.17/4.73/5.60亿元,对应EPS分别为0.53/0.60/0.71元,对应PE分别为17/15/13倍,维持"增持"评级。

   【风险提示】

   传统通信业务需求不及预期;

   公司汽车电子新产品、新客户拓展不及预期;

   公司汽车电子新产能不及预期;

   原材料价格波动、汇率变动等短期影响。